黄金

　　汇通财经APP讯——美国劳工统计局(BLS)周四(12月18日)公布数据显示：美国11月消费者物价指数(CPI)同比上涨2.7%，显著低于市场普遍预期的3.1%，较9月的3.0%(10月数据因政府停摆取消)进一步降温。    核心CPI(剔除波动较大的食品和能源价格)同比上涨2.6%，同样低于3.0%的预期值，创下近期通胀降温的关键信号。

　　值得注意的是，此次报告仍未包含10月CPI数据及11月环比数据——因政府停摆导致11月上半月数据收集中断，本次数据基于当月下旬统计结果拼接而成，统计精确性仍受质疑。

　　市场即时反应：数据公布后，美元指数迅速承压下挫，盘中报98.30，当日跌幅0.1%；白银短线快速拉升至66.37美元，涨幅约0.27%。

　　白银价格预测：CPI破局，多头动能强化

　　在CPI数据公布前，现货白银价格徘徊在66.90美元附近的历史高点下方，交易者谨慎调整头寸，市场交投清淡。而随着11月CPI大幅低于预期的数据落地，白银即刻迎来买盘推动。

　　本次CPI数据的特殊性仍未消除：此前政府停摆导致10月CPI报告未能发布，11月数据则是由当月下旬的统计数据拼凑而成，缺乏环比数据作为解读依据，可能无法完全反映11月初的物价走势。但即便存在统计瑕疵，2.7%的整体CPI和2.6%的核心CPI均大幅跌破3%关口，且进入“2字头”区间，这一结果对市场心理的冲击远超数据本身的瑕疵，直接扭转了此前市场对通胀“居高不下”的担忧。

　　从技术面来看，白银的主趋势为上行。CPI数据带来的利好推动白银向66.90美元的历史高点发起冲击，若能成功突破该阻力位，将标志着上涨趋势加速重启，下一目标位可看向68.30美元(10月-11月涨势的261.8%斐波那契扩展位)；若短期未能突破66.90美元，可能出现小幅回调，但下方支撑同样强劲，64.32美元的关键支撑位(100小时移动平均线)将为多头提供有效缓冲。

　　“2字头”通胀落定：为何对市场影响深远？

　　包括盈透证券经济学家何塞·托雷斯在内的部分学者此前就预测，通胀率可能回落至“2字头”，并强调“2字头”和“3字头”之间的心理差异至关重要。而此次2.7%的整体CPI和2.6%的核心CPI不仅实现了“2字头”突破，还大幅低于2.9%的乐观预期，这一结果将显著强化市场对美联储2026年降息的预期。

　　逻辑层面，通胀数据大幅降温将为2026年美联储进一步降息打开空间：一方面，通胀压力缓解降低了美联储维持高利率的必要性；另一方面，实际收益率(国债收益率-通胀率)将随通胀回落而下降，持有无息资产白银的机会成本大幅降低，从而进一步提振白银的配置需求。

　　此前克罗斯马克公司的维多利亚·费尔南德斯曾警告，数据统计瑕疵可能导致0.1个百分点的波动难以撼动美联储政策，但此次0.4个百分点的整体CPI降幅、0.4个百分点的核心CPI降幅，远超市场预期的波动范围，即便数据存在瑕疵，也足以向市场传递“通胀降温态势明确”的信号，此前的谨慎观点被市场反应推翻。

　　多头主导地位巩固：基本面+政策预期双重支撑

　　白银的中长期利好因素仍未改变：全球白银供应偏紧、工业需求稳定，以及防御性买盘持续入场，这些基本面因素支撑银价在历史高点附近企稳。而此次CPI数据的公布，进一步为多头增添了政策层面的支撑——市场对美联储降息的预期提前升温，美元走弱的趋势也逐步明确，为白银上涨提供了额外动力。

　　从市场关键价位来看，64.32美元仍是短期核心支撑位(100小时移动平均线)，该位置同时也是此前市场公认的“多空分水岭”：只要银价坚守该支撑位，多头就将持续主导年底前的市场走势；若意外跌破，则可能引发阶段性获利了结，但考虑到当前强劲的降息预期，回调空间或有限。    (现货白银1小时图 来源：易汇通)

　　CPI公布后，交易者需关注的核心走势

　　此次2.7%的CPI数据显著低于预期，已直接引发市场“降息预期升温+美元走弱+白银买盘涌入”的连锁反应。后续需重点关注两大方向：

　　上行突破：若买盘持续发力，推动白银突破66.90美元的历史高点，将打开新的上涨空间，短期目标位可看向68.30美元(斐波那契扩展位)，甚至冲击70.00美元整数关口。

　　短期回调：若在66.90美元阻力位附近遇阻，可能出现小幅回调，但回调支撑位上移至65.50美元(日内低点附近)，若回调不破该位置，仍属强势整理范畴，后续仍有再次冲击高点的可能。

　　短期市场展望

　　市场情绪已从“谨慎等待”转向“明确看涨”，多头得到强化且不再依赖条件。此次CPI大幅降温不仅为白银提供了即时上涨动力，还夯实了中长期上涨逻辑——宽松政策预期+美元弱势+白银供需紧平衡，三重因素叠加将推动白银最小阻力路径向上。

　　短期来看，白银走势将围绕66.90美元历史高点展开博弈，突破与否将决定年底前的上涨节奏，但即便出现短期回调，也难以改变当前的强势格局。交易者可重点关注66.90美元阻力位和65.50美元支撑位的表现，顺势布局。

　　汇通财经APP讯——周三(12月11日)，贵金属市场继续呈现结构性分化。现货白银在亚欧时段保持强势，早盘一度刷新历史高点至62.868美元/盎司，当前交投于62.25美元附近，年内累计涨幅已超过115%。与之形成对比的是，现货黄金仍维持在4200美元整数关口附近的窄幅区间内震荡，自12月初以来始终未能突破4264美元的阶段性高点。黄金距离4381美元的历史峰值仍有明显空间，“金滞银飞”的格局成为本周盘面的核心特征。    为何黄金仍在4200美元拉锯，而白银已冲击历史新高？

　　两者的分化源自基本属性、需求结构与市场情绪的明显差异。黄金价格更多映射传统避险与货币价值，而白银的行情由“贵金属 + 工业原料”双重属性主导，因此在当前宏观背景下呈现出截然不同的走势。

　　黄金方面，市场普遍预计美联储凌晨降息25个基点。但此前就业数据表现偏强，使市场仍对更激进的宽松存在疑虑，黄金的上行动能相对受限。与此同时，金价自10月触及高位后已有明显涨幅，高位区域累积了较多获利盘与短线抛压，使其在4200美元至4260美元区间持续震荡。从持仓数据来看，截至11月10日当周，COMEX黄金投机性多头虽有增加，但增幅有限，反映出机构资金在当前区间追高意愿并不强。

　　白银走强的背后，则是需求扩张、库存结构收紧与政策预期共同形成的推动力。工业需求的增长仍是核心因素，光伏、电子等领域对白银的消耗维持高位，令供应缺口持续存在。从最新的交易所仓单来看，白银总库存虽略有增加，但结构发生偏紧变化：注册仓单(Registered)较前一日减少17.3万盎司，而合格仓单(Eligible)则因593405盎司的接收而增加。注册仓单是可直接用于期货交割的数量，其下降进一步加剧市场对实物供应偏紧的关注。与此同时，白银被纳入美国关键矿物清单，使市场对未来潜在的战略储备需求有更多猜测，情绪面因此被显著强化。有知名机构分析师提到，当前白银的基本面“仍处于极为积极的阶段”，供需结构导致的顺风效应显著。

　　投机层面的力量也不可忽视。年内白银价格已累计翻倍，其“价格弹性”远高于黄金。CFTC数据显示，截至11月10日当周，COMEX白银投机者净多头头寸增加3962张至23540张，多头情绪延续升温。对于波动性较高的资产，这类增仓往往能够迅速在盘面形成反馈，推升价格突破历史区间。

　　盘面结构：白银技术形态指向趋势加速

　　技术结构进一步印证白银的强势格局。240分钟图显示，现货白银运行在布林带中轨(60.135美元)之上，并持续向上轨63.443美元施压。短期趋势线与中轨呈现一致的向上倾斜，推动价格保持稳固的上行节奏。MACD指标位于零轴上方，DIFF与DEA呈扩散状态，趋势动能仍在强化。

　　从均线结构看，60周期均线位于58.17美元，为中期趋势的强支撑区。盘中刷新历史高点意味着上方缺乏明确的结构性阻力，市场主要依赖布林带与情绪主导的跟随式买盘确定节奏。    白银未来趋势展望：关注新高区域的回踩确认与布林带上轨的压力测试

　　短期的关键变量在于白银能否有效巩固本周的突破走势。盘中需要重点观察三个区间：

　　上方压力：参考布林带上轨63.44美元附近，若价格能够连续站稳该区域上方，将意味着趋势进入加速阶段。

　　核心支撑：60.10—60.50美元区间(对应布林带中轨及240分钟关键均线)，是本轮上涨的重要防守区域。

　　情绪临界点：62美元整数关口，若回踩后保持稳固，趋势延续性更强。

　　供需矛盾尚未出现实质性缓解迹象的情况下，白银仍具备维持相对黄金强势的条件。但同时需注意，其波动性也将显著高于黄金，盘中波幅扩大的特征大概率会延续。

　　整体来看，“金滞银飞”并非短暂现象，而是当前宏观周期与产业结构共同作用下的结果。在趋势未出现技术性破坏前，白银仍有可能维持主导节奏，而黄金则需要明确突破4250—4260美元区间，才能摆脱当前的拉锯格局。

　　汇通财经APP讯——2025年，全球主流大宗商品走出了两极分化的行情，一边是原油的“跌跌不休”，另一边是白银、铂金的“高歌猛进”。原油市场全年都在供应太多、需求太少的泥潭里挣扎；而白银和铂金却靠着结构性供应短缺(简单说就是长期产量跟不上需求)和旺盛的工业需求，价格一路飙升，创下了多年以来的新高，涨幅甚至超过了一向被视为“硬通货”的黄金。随着2026年的到来，原油市场的基本面依然偏向悲观，不过地缘政治的突发情况可能会带来一波上涨机会；白银和铂金则会继续受益于紧缺的供应和强劲的工业需求，只是2025年涨得太猛，接下来的价格波动可能会变大。    2025年回顾：供应过剩、欧佩克+增产与地缘政治冲击交织

　　2025年，原油市场的基本面发生了翻天覆地的变化。这一年的4月到11月，欧佩克+做出了一个关键决定：逐步取消日均约290万桶的原油减产额度。之所以这么做，一方面是想抢回被美国页岩油抢走的市场份额，另一方面也受到了美国政府的政治施压，再加上欧佩克+内部成员国之间的利益博弈。不过这个减产取消计划的效果打了折扣——伊拉克和尼日利亚这两个成员国没有严格遵守协议，偷偷超产，导致欧佩克+的整体减产力度远不如预期。    (现货金、现货银、现货铂金、WTI原油走势)

　　再看需求端，情况也不乐观。受全球贸易摩擦升级、关税政策频繁变动的影响，全球经济增长速度变慢，大家对原油的需求自然就少了。国际能源署(IEA)给出的预测是，2025年全球日均原油需求只增长70万桶；而欧佩克自己预测的增长幅度是130万桶，两者差了快一倍。受供需失衡的影响，2025年第二季度原油价格跌到了四年以来的最低点。好在年中之后，几个地缘政治事件给油价托了底：比如伊朗和以色列发生了小规模冲突、美国对俄罗斯能源企业加码制裁、中国加大了原油战略储备的采购量，这些都在一定程度上支撑了油价，让它没有继续下跌。

　　近期动态：11月下旬至12月初

　　2025年11月的最后几周，原油价格一直被压得喘不过气，西德克萨斯轻质原油期货的价格在每桶58.6美元上下徘徊，当时的关键支撑位在56—57美元。这里要给小白解释一下支撑位：就是价格跌到这个区间时，通常会有买盘入场托住价格，但如果支撑位被跌破，就像大坝被冲垮一样，油价可能会迎来一波更大幅度的下跌。

　　就在11月末，欧佩克+召开会议，最终确认2026年维持现有的产量目标，既不增产也不减产，但同时释放了一个重要信号——如果市场继续恶化，随时准备启动减产。这个决策很谨慎，毕竟当时的原油市场还很脆弱，经不起大的政策变动。同一时间，有消息传出俄乌和平谈判进展不顺，西方对俄罗斯原油的制裁短期内不会解除。这个消息一度让油价短线上涨，但市场对供应过剩的担忧一直没消，所以涨幅很快就被限制住了。

　　欧佩克+产能评估与结构性变革

　　展望未来，欧佩克+有个重要动作：2026年将对所有成员国的原油产能做一次全面年度评估，评估结果会在2027年正式生效。这个政策是2025年11月敲定的，核心目的就是让每个国家的产量配额，和它实际能开采的原油产能匹配起来。要知道，过去欧佩克+的配额经常和成员国的实际产能脱节，导致协议没人愿意遵守，公信力越来越差，这次评估就是为了解决这个老大难问题。

　　这个举措对市场来说是个好消息，有望增强投资者对欧佩克+减产协议的信心。不过执行起来并不容易，因为现在欧佩克+成员国的产能情况差异很大：像阿联酋这样的国家，一直在扩建油田，产能越来越高，自然想争取更高的产量配额；但一些非洲成员国的油田老化，产能不断下降，只能接受更低的配额。对于这些产能下降的国家来说，接受低配额是件很痛苦的事——既影响国家收入，政治上也不好交代。2024年安哥拉就是因为配额问题谈不拢，直接退出了欧佩克，这也能看出配额争议有多敏感。

　　2026年展望：风险与机遇并存

　　2026年原油市场的整体展望，可以用偏空两个字概括。国际能源署给出了一个很直观的预测：2026年全球原油市场的供应过剩规模，会超过日均400万桶。就算美国页岩油的产量增速变慢，美国、巴西、加拿大、圭亚那这些非欧佩克国家的原油产量还在增长，会持续给油价带来下跌压力。再看需求端，全球经济增速放缓，再加上美元走强——这里要提一句，国际原油是用美元计价的，美元越贵，其他国家买油的成本就越高，自然会减少采购——这两个因素会让原油需求增长变得很疲软。

　　按照这个趋势，如果油价跌破55美元这个关键支撑位，WTI原油价格可能会跌到50美元/桶，甚至更低的45美元/桶。不过市场也不是完全没有转机，还有几个上行风险点值得关注：一是地缘政治突发情况，比如美国对俄罗斯出台新的原油制裁，或者中东地区爆发冲突，都可能让原油供应突然减少；二是如果油价跌得太狠，欧佩克+可能会改变主意，出台力度更大的减产措施；三是可能出现非计划的供应中断，比如油田检修出问题，或者美国页岩油产量下降速度比预期快；四是中国、印度、拉美这些原油消费大国的需求突然反弹，也能让市场供需重新平衡。

　　市场反应与技术信号

　　2025年一整年，WTI原油价格基本在56—71美元/桶的区间里波动，中间有一次短暂跌到55美元附近，不过很快就反弹了。国际能源署曾警告，2026年原油市场会陷入严重的供应过剩，过剩规模超过日均300万桶；而美国能源信息署(EIA)的预测相对温和一些，认为需求会小幅增长，非欧佩克国家的供应增速也会变慢。    (WTI原油走势周线图)

　　从技术分析的角度来看，2026年油价的走势有两个关键节点：如果油价跌破55美元的关键支撑位，并且跌穿了持续三年的下行通道，那么后续下跌的概率会大大增加，很可能会跌到50美元/桶；反过来，如果油价能突破200周简单移动平均线(这个位置大概在79美元/桶)，并且站稳80美元关口，就可能开启一波反弹行情。

　　白银的惊艳上涨与2026年前景

　　2025年，白银绝对是大宗商品市场的“明星选手”，价格全年暴涨超过110%，最高涨到了62美元/盎司，创下了十多年来的最大涨幅。白银涨这么猛，背后有几个核心原因：第一是结构性供应短缺，长期来看白银的产量跟不上需求；第二是工业需求爆发，尤其是太阳能发电和电动汽车行业，对白银的需求量大增——比如太阳能电池板需要用白银做导电材料，电动汽车的电路板也离不开白银；第三是白银库存持续走低，导致现货市场出现了“现货溢价”的情况，简单说就是现货白银比期货白银更贵，这会进一步刺激大家买入现货。除此之外，黄金ETF的资金流入，以及市场对美联储降息的预期，也给银价涨势加了一把火，让白银成了比黄金波动更大、收益潜力更高的投资品。

　　2026年，白银价格还会有支撑：一方面供应短缺的问题没那么快解决，另一方面工业需求还会保持强劲。如果涨势能延续，银价有望先冲到65美元/盎司，接下来还可能挑战69美元/盎司的关口——这个价位是2025年10月银价下跌波段的261.8%斐波那契扩展位，也是技术分析中一个重要的阻力位。

　　铂金的强劲攀升与未来走势    (现货银和现货铂金走势)

　　2025年铂金的表现也很亮眼，价格大涨84%，突破了1700美元/盎司，涨幅同样超过了黄金。铂金上涨的逻辑和白银有点像，核心也是供应短缺和工业需求旺盛。工业方面，汽车制造商对铂金的需求大增——现在混合动力汽车越来越多，而铂金是混合动力汽车催化剂的重要原料；同时，2025年初中国珠宝市场对铂金的需求也反弹了，再加上铂金ETF的资金持续流入，现货市场的供应变得更紧张。供应端的情况也不乐观：南非是全球最大的铂金生产国，但2025年南非的矿业出现了不少生产中断的情况，再加上铂金的回收量有限，进一步加剧了供应缺口。还有投机资金的涌入，也给铂金的涨势添了动力。

　　2026年，世界铂金投资协会给出了预测：随着铂金回收量增加，市场可能会出现轻微的供应过剩，但现货溢价和高租借利率的情况还会存在，这说明市场供应依然偏紧。如果全球贸易摩擦持续升级，铂金价格有望冲高到1900—2000美元/盎司的区间。

　　结论

　　2026年，大宗商品市场会呈现出泾渭分明的分化走势。原油市场一边要面对结构性供应过剩的压力，另一边要承受需求疲软的拖累，整体前景偏悲观，不过地缘政治的意外事件和欧佩克+的减产干预，可能会带来一些变数；白银和铂金则会继续享受工业需求增长和供应短缺的红利，只是2025年的大涨让它们的价格积累了不少“泡沫”，后续的波动风险会明显上升。对投资者来说，想要在这个复杂的市场里赚到钱，就得密切关注三个方面：一是全球宏观经济的信号，比如美联储的利率政策、主要经济体的增速；二是行业自身的趋势，比如原油的供需变化、白银铂金的工业需求；三是美元的强弱走势和不同品种之间的联动效应，这样才能做出更靠谱的投资决策。

　　在整体市场于关键阻力位下方陷入盘整之际，白银需求与价格走势却持续飙升并创下历史新高，在美联储议息会议(FOMC)召开前维持于62美元关口附近。这一显著的走势分化引发市场热议：白银究竟是引领整体市场开启新一轮周期，还是本轮牛市中最后一个跑出超额收益的品种？尤其在黄金、白银与美国股指相关性日益增强的当下，这一疑问更显关键。本文将结合整体市场表现、政策环境及技术分析，对标普500指数与白银的走势展开剖析，探寻白银超额表现背后的核心逻辑与未来走向。    市场背景：政策与资金双重驱动下的走势分化

　　当前市场正处于美联储议息会议临近与年末资金推动的双重背景下，白银价格大幅攀升并冲破历史纪录区间、站稳62美元关口，而整体市场却仍承压于2025年历史高点下方，这种分化不仅体现在价格层面，更深度反映在市场情绪之中。回溯市场环境，新总统上任后推行的政策调整与关税改革，令市场经历了一年的涨势衰竭期，各类资产价格随之进入极端区间。从历史规律来看，总统执政的第二任期往往伴随市场盘整阶段，为下一轮牛市开启前完成“重置”，这一背景也为当前白银与整体市场的走势分化提供了重要参照。

　　当前市场还呈现出三大显著特征：其一，美国各大股指持续承压于关键阻力位下方，上行动能不足；其二，黄金价格仍徘徊在4200美元关口之下，距离历史纪录尚有逾150美元的差距，未能同步白银的强势表现；其三，市场对季节性行情的判断存在不确定性，唯有各类资产价格明确突破2025年历史高点后，才能判断将开启“圣诞老人行情”还是延续盘整格局。

　　核心疑问：白银超额表现的两种可能性

　　市场的核心分歧聚焦于白银超额表现的本质：一方面，有人认为白银是本轮漫长牛市中最后一个跑出超额收益的品种，当前的飙升或为涨势尾声；另一方面，也有观点指出，白银凭借其在蓬勃发展的科技领域中日益提升的重要性，正引领市场开启新一轮周期。从长期基本面来看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨，但当前的超额上涨态势也意味着，在趋势正式重启之前，白银存在大幅回调的风险。

　　技术分析：多时间维度下的白银走势展望

　　结合周线、三个月级别等多时间维度的技术图表，可进一步明晰白银的潜在走势方向，以下将从不同周期的技术特征展开分析：

　　周线级别：突破上升通道，看涨情绪延续    (现货白银周图 来源：易汇通)

　　从周线图(对数坐标)来看，白银价格已成功突破自2022年低点以来一直压制走势的复制型上升通道上轨，进入第三个复制型上升通道，这一信号预示着市场看涨情绪有望进一步延续。从艾略特波浪理论的角度分析，大宗商品的第五浪通常会出现延伸走势，而白银自2022年启动的这一轮上升五浪，目前正呈现出该特征。基于这一技术逻辑，市场可能出现两种走势情景：

　　上行潜力：若白银价格能够站稳63美元关口上方，涨幅有望进一步向第三个上升通道的中轨与上轨拓展，目标价位分别对应65美元与70美元。

　　下行风险：若白银价格回落至第二个上升通道的上轨下方(即跌破57美元)，则可能触发回调走势，前期阻力位或将转化为支撑位，回调目标依次看向55美元、50美元，极端情况下可能下探45美元，之后牛市趋势才有望重启。

　　三个月级别：突破长期阻力，关键支撑待验证

　　从三个月的时间维度(对数坐标)来看，白银价格一举突破了自上世纪80年代形成的、长达45年的阻力区间，成功站稳55美元关口。这一突破若能得到有效确认，将为白银后续上行奠定重要基础。具体来看，若后续涨势动能减弱，55美元关口将成为验证突破有效性的关键回调支撑位，价格或将在此位置完成“回踩确认”，随后向三位数的长期目标发起冲击。同时需警惕的是，若市场波动性加剧，白银价格可能会深度回调至50美元乃至45美元的水平，之后才有可能重新开启上行趋势。

　　综合市场背景、基本面及多维度技术分析可知，白银当前的超额表现既蕴含着开启新一轮周期的潜力，也面临着短期回调的风险。短期需重点关注美联储议息会议的影响、63美元关键阻力位的突破情况及57美元支撑位的防守效果；中长期来看，55美元关口作为突破长期阻力后的关键支撑，其有效性将直接影响白银向长期目标的推进节奏。后续需持续跟踪各类资产价格联动走势及市场情绪变化，以更精准地把握白银的趋势方向。

　　汇通财经APP讯——近期白银价格如火箭般蹿升，周二(12月9日)一举突破60美元/盎司大关，最高触及60.81美元，单日涨幅超过4%，年内累计涨幅已超过100%。周三(12月10日)现货白银延续涨势，一度刷新历史高点至61.45美元/盎司，正式宣告白银进入“60美元时代”。与此同时，金银比快速下行至68.6，创下2021年7月以来最低，意味着白银正在以远超黄金的速度狂奔，白银正在上演史诗级别的独立牛市。    完美风暴推动白银史无前例的暴涨

　　此次白银的疯狂是多重利好因素叠加形成的“完美风暴”。首先，全球供应链瓶颈虽有所缓解，但仍未彻底解决；其次，光伏、新能源汽车、5G、人工智能等新兴产业对白银的工业需求持续爆发，工业消费稳稳占据白银总需求的半壁江山；第三，美联储降息预期升温、地缘政治风险加剧，投资者对贵金属的避险和抗通胀需求大幅回升，资金汹涌流入白银市场。三大力量共同作用，点燃了白银自2025年8月下旬以来的这一轮超级行情。

　　渣打银行旗舰分析师最新研报深度解析：涨势虽强，短期波动不可避免

　　渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper最新发布深度贵金属报告，对当前白银市场作出冷静而深刻的分析。她指出，尽管白银的基本面极为强劲，价格上涨动力十足，但部分传统市场动态正在回归正常化，这将给短期价格带来明显波动。

　　她特别强调：“白银租赁利率虽然仍处高位，但已大幅低于10月时的极端水平。印度节庆采购高峰结束后，实物需求显著回落；伦敦金银市场协会(LBMA)仓库库存得到大幅补充，市场紧张情绪明显缓和。我们预计，在白银冲击更高价位之前，将先出现一波力度不小的技术性回调。”

　　全球白银库存格局剧变：伦敦库存暴增，中国库存却在下降

　　库存数据进一步印证了市场的微妙变化。2025年以来，伦敦LBMA金库白银库存累计增加1447吨，纽约Comex库存增加4311吨，伦敦库存与Comex库存之比升至1.91，创下年内新高。不过，需要注意的是，LBMA金库中约78%的白银实际上被实物白银ETP(交易所交易产品)锁定，并非全部都能流向现货市场。中国方面，上海期货交易所和保税区库存却出现明显下降，显示亚洲实物需求依然强劲。

　　ETP资金疯狂涌入，2020年来最大流入纪录正在诞生

　　投资需求成为本轮白银上涨的最大引擎。2025年11月，全球白银ETP持仓激增487吨，12月前十天又增加475吨，创下2020年以来最猛烈的资金流入纪录。然而，Suki Cooper指出，虽然ETP需求火爆，但伦敦可用库存的补充速度更快，市场从极度紧张逐步转向相对宽松，这为短期回调埋下了伏笔。

　　金银比已现超卖信号，短期回调或一触即发

　　Suki Cooper明确警告：尽管金银比仍高于长期平均水平65，但这一水平确实表明了银价的最近表现，并表明这种金属可能会面临短期调整。“我们对银价保持乐观看法，但预计价格将保持波动。金银比已进入技术性超卖区域，结合库存改善、实物需求季节性回落等多重因素，白银短期面临明显回调压力。”

　　白银长期牛市不变，短期却需系好安全带

　　综上所述，白银在基本面、工业需求、投资需求的多重推动下，已成功开启历史性大牛市，长期看涨逻辑极为扎实，70美元、80美元甚至更高价位都只是时间问题。然而，渣打银行的最新研报提醒所有投资者：当前市场正在经历从极度紧张向相对宽松的切换，叠加金银比超卖、印度需求回落、伦敦库存大幅回补等信号，短期内出现10%-20%级别回调的概率极高。

　　对于已经重仓的朋友，建议做好仓位管理和止盈止损准备；对于还在场外观望的朋友，不妨耐心等待回调后再择机上车。白银的超级牛市远未结束，但暴涨之后，系好安全带才是最明智的选择！    (现货白银日线图，来源：易汇通)

　　北京时间11:07，现货白银现报61.03美元/盎司。

　　白银在周二亚洲尾盘继续维持震荡格局，整体交投保持在57.60美元附近。随着美联储政策会议临近，市场普遍按下方向性押注，等待新的政策信号释放。

　　根据 CME 工具显示，市场预期 Federal Reserve Board 在12月会议降息25个基点的概率已升至89.4%，反映出投资者对于美国经济放缓迹象的高度敏感。降息通常利多无息资产，使白银在政策不确定性背景下获得一定支撑。    影响市场情绪的另一关键因素是美国就业动能的持续降温。纽约联储高层此前已明确指出经济增长逐步放缓，劳动需求减弱，市场因此更加确信未来仍存政策放松空间。这些信号共同促使白银在近期保持稳健表现。

　　“美国经济增速已降温，劳动力市场逐步趋缓，因此未来政策仍有进一步调整的空间。”——纽约联储高层发言

　　投资者也在等待新的美国就业数据，市场预计10月新增职位数约为720万，若数据走弱，或将再次强化宽松预期，从而对白银产生短线利多影响。

　　白银(XAG/USD)已在56.58—59.34美元的区间内维持超过一周的横向整理，显示市场在重要决议前保持谨慎。

　　从趋势来看，20日指数移动均线(EMA)持续上行，并位于54.73美元附近，为价格提供稳定支撑，只要白银维持在该均线上方，整体趋势结构仍偏向多头。

　　RSI指标目前处于68附近，接近超买区域，显示多头动能仍然稳固，但短线或存在涨势放缓的可能。若技术动能继续降温，RSI可能回落至60—65区间的中性偏强区域，而若RSI保持高位，则白银仍有继续上行的机会。

　　整体来看，只要价格守住20-EMA，回调多属技术性整理而非趋势反转。

　　“白银的整体趋势仍偏向多头，但短线突破仍需等待美联储政策与就业数据的明确指引。”——贵金属市场策略师

　　“技术面显示白银动能稳健，但超买压力可能导致短线波动加剧。”——大宗商品技术分析师    编辑观点：

　　在美联储政策路径尚未明朗之前，白银价格预计仍将维持震荡格局。考虑到就业增速放缓、政策预期偏鸽等因素，编辑认为白银中期仍存在上行动能，但短线或受到美元波动及超买信号影响而出现反复整理。在政策落地之前，白银仍具备稳中偏强的结构性优势。

　　汇通财经APP讯——周一(12月8日)美盘时段，现货白银本小幅走弱，价格波动区间未突破上周五的范围，表明市场在经历一轮暴涨后进入休整阶段。交易员既未大举做空打压银价，也未急于追涨至 59.34 美元上方。这种犹豫态势值得关注，尤其是下方 56.46 美元的上周低点，以及 53.99 美元的短期多空分水岭，均为市场下一步走向的关键判断位。    ETF买盘为银价上涨提供实质支撑

　　本轮行情的核心驱动因素在于 ETF 市场的强劲需求。12 月前四个交易日，白银 ETF 的增持规模超过了 7 月以来的任何单周水平 —— 即便在银价逼近历史高点的背景下，资金仍在大举涌入以布局白银敞口。这类资金流入直接造成实物白银供应趋紧，而在市场盘整阶段出现的集中增持，通常意味着资金正进行逢低吸筹，而非获利了结。策略师已发出警示，在当前供应偏紧的市场格局下，ETF 的持续大额买入或加剧空头回补行情。若银价持续在 59 美元下方蓄势，这一风险点需重点警惕。

　　工业需求保持强劲态势

　　市场无需赘述的一点是，白银兼具商品与金融双重属性。目前太阳能制造业的用银量已占全球年产量的约 20%，且全球可再生能源基建的推进步伐丝毫未放缓。仅光伏行业的白银需求量，就有望在 2025 年创下历史新高。这一需求格局短期内难以改变。不仅如此，工业买家往往倾向于在银价回调时入场采购，对实物白银的持续吸纳，也是空头难以推动银价大幅下行的重要原因。

　　供应端增长乏力局面难改

　　供应层面，矿业企业正面临矿产储量枯竭、开采成本攀升的双重压力，且新矿项目从投建到形成有效产能往往需要数年时间。白银市场或将迎来连续第四个年度供应短缺，地上库存也已降至多年低点。归根结底，在供应偏紧的市场环境下，即便是小幅的需求增长，也会对价格产生显著的提振作用。这也是白银价格年内翻倍的原因之一 —— 市场终于开始计价这一供需紧平衡格局。

　　政策环境提供有力支撑

　　宽松的货币环境仍是银价上涨的重要利好因素。在央行降息周期中，白银往往表现亮眼，因为其兼具工业金属与价值储藏的双重属性。若各大央行维持宽松货币政策，同时财政刺激政策持续发力，白银的多元属性将持续吸引买盘入场。此外，当前地缘政治风险仍处于高位，部分资金正转向白银这一相对黄金更为廉价的避险资产。

　　短期市场走势研判    (现货白银日图 来源：易汇通)

　　当前银价回调更像是上涨过程中的短暂休整，而非趋势反转。逢低买盘持续涌现，叠加 ETF 买盘的实质支撑，银价下行空间有限。若银价突破 59.34 美元阻力位，有望打开进一步上行空间，但这一突破需得到成交量的确认。若空头推动银价深度回调，56.46 美元和 53.99 美元将是考验多头信心的关键支撑位。

　　北京时间00：27，现货白银报57.947美元/盎司，跌幅0.53%。