黄金

　　汇通财经APP讯——2026年黄金难现2025年式暴涨，但深度下跌也不易。在美联储偏宽松、美元走弱、央行持续购金的背景下，金价大概率维持高位震荡，温和上行。若经济放缓叠加风险事件，有望挑战4900至5000美元；若美国数据强劲、美元反弹，则可能回撤至3900甚至3580美元。趋势未改，但波动难免，核心仍看政策与地缘动向。    2025年黄金为何一路狂飙？三股力量同时发力

　　2025年的黄金市场，用“气势如虹”来形容毫不为过。全年涨幅超过60%，创下50多次历史新高，最终在10月冲上每盎司4381美元的巅峰位置。这不是偶然的脉冲式上涨，而是一场由多重因素共同推动的系统性行情。

　　年初的黄金其实开局并不顺利。2024年末连续两个月下跌，让不少投资者心生疑虑。但进入2025年后，市场风向迅速转变。全球不确定性升温，贸易摩擦从预期变为现实——美国宣布对墨西哥和加拿大加征关税，对方随即反制，紧张情绪迅速蔓延。在这种背景下，资金开始重新寻找避险港湾，黄金自然成为首选。

　　真正让金价起飞的，是宏观环境的变化。随着美国通胀数据不及预期，美联储在维持利率不变的同时，承认经济增长出现放缓迹象。这意味着未来降息的可能性正在上升。对于黄金这种不产生利息的资产来说，利率越低，持有它的机会成本就越小，吸引力也就越大。与此同时，美元开始走弱，而黄金以美元计价，汇率的下跌直接抬高了金价。到了第二季度，黄金顺利站上3000美元大关，市场情绪也从“观望”转向“追涨”。

　　夏天横盘不是退潮，而是蓄力再冲顶

　　很多人以为，金价涨多了总会回调，但2025年的黄金偏偏打破了这个常识。进入夏季后，价格确实进入了震荡整理阶段，整个7月到8月基本在一个相对狭窄的区间内波动。表面看似乎涨势停滞，但实际上，这正是趋势行情中典型的“换手期”。

　　真正的转折点出现在9月。一份看似不起眼的数据修订，点燃了新一轮上涨行情：美国劳工部门对非农就业数据进行基准调整，结果显示2025年3月的就业人数比最初报告少了近91万人。虽然这是过去数据的修正，但它强烈暗示劳动力市场可能早已不如表面强劲。市场立刻重新评估美联储未来的政策路径——如果就业走弱，加息无望，降息反而可能提前到来。于是资金再次涌入黄金，9月单月涨幅接近12%。到了10月，联邦政府因预算僵局短暂停摆，政治不确定性再度加剧，金价顺势冲破前期高点，一举触及4381美元的历史新高。

　　2026年会怎么走？高位震荡或是主旋律

　　站在2026年的起点回望，黄金已经处于一个前所未有的高位区间。全年上涨超60%之后，继续复制同样的强势行情难度极大。但分析师普遍认为，深度大幅回撤也不太可能轻易发生。未来一年，黄金更可能走出一条“慢、曲折但总体向上”的路径。

　　当前支撑金价的核心逻辑仍未改变：全球经济仍面临结构性挑战，主要央行货币政策整体偏宽松，地缘局势虽未剧烈升级但也难言稳定。尤其是美联储，预计仍将保持温和立场，以应对潜在的经济放缓压力。只要利率不上行、美元不显著反弹，黄金就仍有估值支撑。此外，各国央行持续增持黄金的趋势仍在延续，这类需求具有较强稳定性，往往在市场回调时扮演“托底”角色。

　　不过，2026年的上涨节奏大概率不会像2025年那样迅猛。一方面，部分资金可能转向欧元、英镑等其他非美元资产，形成一定分流效应；另一方面，市场对快速上涨的兑现意愿增强，稍有风吹草动就可能出现技术性回调。因此，更可能出现的情况是：金价在宽幅区间内震荡运行，期间伴随小幅抬升，或经历阶段性回调后再重启升势。这种走势虽然不如单边暴涨刺激，却也反映出市场在高位的自我平衡过程。

　　当然，也不能排除更极端的情景。如果美国经济明显恶化，失业率攀升，而通胀又未能大幅反弹，美联储可能会被迫加快降息步伐。届时利率与美元双重利空叠加，黄金有望打开更大上行空间，甚至挑战4900至5000美元的目标位。相反，若美国经济表现强劲，就业回暖超预期，政策转向推迟，美元反弹，那么金价也可能迎来较大幅度的回撤，测试3900甚至3580美元的关键支撑区。

　　技术面发出警告：趋势未坏，但需警惕短线回调

　　从技术图形来看，现货黄金仍处于明显的多头格局之中。周线级别价格运行在一条持续14个月的上升通道上方，整体结构健康。然而，相对强弱指标(RSI)已长时间位于70以上，明确提示市场处于超买状态。这并不意味着趋势即将反转，而是说明短期内需要一次降温或修复，来释放过热压力。    目前最关键的支撑区域在3900美元附近，这里恰好是上升通道的中轨与20周均线的交汇处，属于趋势回踩的重要观察点。一旦跌破且无法迅速收复，下方将进一步考验3580美元的通道下沿支撑。若跌势延续，3450美元一带将成为更强的防守区域，该位置结合了长期移动平均线与历史密集成交区的技术意义。极端情况下，若多头完全失守上升通道，市场可能下探3200乃至3000美元的心理关口。

　　向上方面，4381美元作为历史高点，已成为新的阶段性阻力。若未来能有效突破并站稳，且不伴随严重超买，则可能激活新一轮动能，目标直指5000美元整数大关。但在此之前，市场更可能先经历一轮消化过程。毕竟，在经历了如此剧烈的上涨后，任何资产都需要时间来巩固成果。

　　综合来看，2025年的黄金演绎了一场由避险需求、政策预期与配置资金共同驱动的强势行情。进入2026年，虽然难以重现当年的爆发式增长，但在核心逻辑未被破坏的前提下，黄金仍具备较强的抗跌性与中长期配置价值。交易员关注宏观变量的真实演变——尤其是美联储政策动向、美元走势以及突发风险事件对资金流向的影响。只要这些关键因素仍朝着有利方向倾斜，黄金就有望在波动中继续书写它的高光篇章。

　　—周五亚洲交易时段，国际金价(XAU/USD)回落至4350美元下方，延续了前一交易日的震荡整理走势。

　　此次回调主要源于短周期合约中的获利了结与多头减仓，并未出现明显的趋势性抛压。在此前连续刷新高位之后，部分资金选择暂时离场观望，使金价短线承压。    从宏观环境来看，金价的中期支撑逻辑并未发生改变。最新公布的美国通胀数据明显低于市场预期，通胀降温强化了市场对美联储未来继续降息的预期。

　　在利率下行环境中，持有黄金的机会成本下降，这一因素通常对无息资产形成持续利好。

　　有机构经济学家指出，美国通胀回落幅度超出预期，有助于为未来货币政策进一步宽松创造条件。

　　此外，地缘局势的不确定性依然为黄金提供避险支撑。围绕美国与委内瑞拉之间的紧张关系升级风险，使部分资金继续配置避险资产。同时，工业需求与中长期投资需求保持稳健，也在一定程度上限制了金价的调整空间。

　　需要注意的是，美国此前出现的政府停摆问题，对部分经济数据的统计与完整性造成影响，令市场在解读通胀走势时保持谨慎。短期内，投资者将更多关注即将公布的密歇根大学消费者信心指数，以判断通胀预期与消费信心的变化方向。

　　从技术结构来看，黄金整体仍维持明显的多头格局。价格运行在关键均线之上，高点与低点不断抬升，显示趋势尚未被破坏。

　　金价稳守100周期指数均线之上，中期上升通道保持完整。

　　RSI运行在中轴上方，虽有回落但仍处于强势区间，表明多头优势尚存。布林带继续张口，暗示行情仍具备进一步扩展空间。上方4350美元附近构成短线阻力，该位置对应布林带上轨区域。

　　若金价有效突破，或重新测试4381美元历史高位，并进一步指向4400美元整数关口。

　　下方支撑方面，4300美元为重要短期防守位，若跌破，调整或延伸至4270美元，更强支撑关注4240美元附近的中期均线区域。    编辑观点：

　　整体来看，当前金价回落更偏向于高位整理而非趋势反转。通胀降温与降息预期构成中长期核心支撑，而地缘不确定性持续为黄金提供避险溢价。短期波动不改黄金偏强运行的大方向。

　　汇通财经APP讯——黄金作为全球投资者眼中的避险之王，在2025年末的金融市场中再度上演了一出惊心动魄的过山车行情。周四(12月18日)，金价一度飙升至4374美元/盎司的近两个月高点，却在短时间内回吐涨幅，收盘时勉强守住阵地，收报4332.31美元/盎司。这一波动并非孤立事件，而是深受美国最新消费者物价指数(CPI)数据影响的产物。低于预期的通胀数据一方面刺激了美联储降息预期，推动美债收益率下滑，为金价提供了短暂的上涨动力；另一方面，却削弱了黄金作为通胀对冲工具的吸引力，导致多头获利了结。结合白银创下历史新高和钯金触及三年峰值等贵金属市场动态，这场金价波动揭示出全球经济复苏中的不确定性，为投资者提供了审视黄金未来走势的绝佳窗口。    美国CPI数据低于预期：通胀放缓的双刃剑效应

　　美国11月CPI数据的公布，成为本次金价波动的导火索。根据劳工统计局的报告，11月消费者物价同比上涨2.7%，远低于经济学家预期的3.1%。这一数据本应是市场的一剂强心针，因为它暗示通胀压力正在缓解，有助于美联储维持宽松货币政策。然而，现实情况远比表面复杂。由于联邦政府停摆长达43天，数据收集工作严重受阻，导致10月大部分物价数据缺失，甚至取消了10月CPI的发布。这份报告被经济学家戏称为“瑞士奶酪”，充满了缺口和偏差。延续法在处理缺失数据时假设10月价格指数不变，这在统计上引入了下行偏向，使得通胀趋势显得比实际更温和。

　　在这种背景下，家庭负担能力问题依然突出。牛肉价格同比暴涨15.8%，创下2020年6月以来最大涨幅；咖啡价格大涨18.8%；电价上涨6.9%，为2023年4月以来最高。这些必需品的价格急升，让消费者对通胀的真实感受远超官方数据。

　　剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来最小增幅，但住房价格仅攀升0.2%，这被视为不现实，因为前九个月平均每月环比增长0.3%。

　　经济学家警告，12月物价可能回升，企业将继续转嫁进口关税成本，而人工智能和云计算数据中心的兴起正进一步推高电力需求。白宫官员虽对报告表示欢迎，特朗普总统的经济顾问甚至称其“令人吃惊的好”，但在2026年国会选举前，高生活成本仍将是政治热点。这份扭曲的CPI报告，不仅放缓了通胀预期，还间接影响了黄金的避险需求，因为投资者开始质疑通胀是否真正失控。

　　金价冲高回落：市场情绪与技术压力的交织

　　金价在周四的走势堪称教科书级的冲高回落。受CPI数据低于预期的影响，美联储1月降息概率略升，美债收益率跌至一周低位，两年期美债收益率报3.462%，10年期降至4.12%。这一环境为金价注入动能，推动其触及4374美元/盎司，接近10月20日创下的历史高点。然而，好景不长，随着市场消化数据，黄金的通胀对冲魅力迅速褪色。

　　分析师Fawad Razaqzada指出，通胀下降速度快于预期，降低了购买“通胀保险”的吸引力。黄金多年来大幅上涨的部分原因，正是高通胀侵蚀法定货币价值，如今通胀放缓让这一逻辑动摇。

　　此外，技术面压力不容忽视。金价逼近4381美元的历史高点附近，多头选择获利了结，导致涨幅迅速蒸发。美元兑一篮子货币下跌，本应利好黄金，但华尔街股市上涨分散了资金流向

　　Razaqzada补充道，这些年来黄金的强势源于通胀侵蚀，但当前数据让其疲软合情合理。同时，政府停摆引发的就业数据波动加剧了不确定性。

　　周二的就业报告显示失业率意外上升，而周四的初请失业金人数减少1.3万人至22.4万人，续请人数增至189.7万人，暗示劳动力市场稳定却不火热。雇主不愿大规模招聘或裁员，这种不温不火的基调让黄金的避险需求难以持续放大。总体而言，这次回落并非趋势反转，而是市场在消化多重信号后的短期调整。

　　专家观点碰撞：黄金趋势积极但需警惕风险

　　在这一波澜中，专家意见分歧中透露出乐观基调。Zaner Metals副总裁Peter Grant强调，黄金的整体趋势非常积极，预计最终向上突破。他将上行目标定为4515.63美元，甚至5000美元仍为有效目标。这反映出尽管短期波动，黄金的长期吸引力未减。

　　芝加哥联储主席古尔斯比对数据表示欢迎，称如果通胀持续向2%目标靠拢，明年进一步降息大门将敞开。他认为终端利率远低于当前水平，这为黄金提供了政策支撑。古尔斯比作为上周反对降息的决策者之一，其转向鸽派信号尤为显著。

　　然而，并非所有观点都一帆风顺。道明证券的Jan Nevruzi承认数据支持通胀消退，但强调其解读难度，因缺失引发担忧。美联储主席鲍威尔早前表示，将以谨慎眼光看待延迟数据。交易员对美联储政策前景持观望态度，1月降息概率仅27%，3月超过50%。特朗普对下一任联储主席的提名也成焦点，他表示候选人将相信“大幅降息”，已知人选如哈西特、瓦尔许和沃勒均主张低利率。这可能进一步压低收益率，利好黄金。

　　但Comerica Bank的Bill Adams警告，消费者对通胀的真实感受更糟，许多必需品价格仍快速上涨。EY-Parthenon的Gregory Daco则批评报告的下行偏差，提醒投资者勿过度乐观。

　　这些观点交织，凸显黄金走势虽向上，但需警惕数据扭曲和政治不确定性。

　　贵金属联动：白银钯金新高背后的市场信号

　　黄金波动并非孤立，白银和钯金的表现为整体贵金属市场注入了活力。周三，白银创下66.88美元/盎司历史新高，周四，白银仅小幅回落，钯金周四上涨2.6%，为连续四个交易日上涨，刷新近三年高点至1712。周四铂金上涨1%，为连续六个交易日上涨，盘中创下1978.70美元的逾17年新高；这反映出投资者对工业金属的需求回暖，白银在光伏和电子领域的应用，钯金在汽车催化剂中的角色，正受益于全球经济复苏。

　　相比黄金的避险属性，这些金属更受实体需求驱动，但通胀数据同样影响其走势。贵金属联动增强了黄金的吸引力，因为白银新高可能预示更广的通胀回升，而钯金峰值则暗示制造业复苏。这些动态让黄金投资者看到多元化机会，但也需注意美联储政策对整个板块的传导效应。

　　德国商业银行(Commerzbank)在一份报告中称：”贵金属价格上涨的浪潮现在已经从白银蔓延到了铂金……铂金价格受到了中国强劲需求的推动。”

　　宏观背景下的投资考量：失业与债市的双重影响

　　失业金数据显示劳动力市场韧性，初请人数下降暗示12月就业稳定，但续请增加反映长期失业压力。这与CPI的扭曲相呼应，美联储在制定政策时将更谨慎。债市收益率下降，两年期与10年期利差缩小至66基点，表明市场对经济前景的担忧缓和。财政部标售五年期通胀保值证券需求强劲，得标利率1.433%，显示投资者仍寻求对冲工具。特朗普的电视讲话聚焦负担能力，政治因素可能放大通胀议题。总体宏观环境支持黄金作为资产配置的一部分，但数据可靠性问题要求投资者保持警惕。

　　综上所述，这次金价冲高回落是美国通胀数据与市场情绪博弈的结果。尽管短期疲软，黄金的长期趋势仍积极向上，专家目标指向更高峰值。投资者应关注美联储动向、数据修正和政治提名，避免盲目追高。在全球不确定性中，黄金依旧是可靠的避险港湾，但需结合白银钯金动态和宏观指标，制定灵活策略。展望2026年，随着通胀可能回升，黄金的投资机遇或将再度闪耀。

　　本交易日将出炉重磅的美国10月PCE数据，投资者需要重点关注，此外，需要留意美国三季度GDP修正值和日本央行利率决议的影响。    (现货黄金日线图，来源：易汇通)

　　汇通财经APP讯——周四(12月18日)美盘时段，美国11月消费者物价指数(CPI)意外走弱，这一数据推动美股反弹，同时导致美元承压下行。通常情况下，美元出现这类走势会对黄金形成利好。但这一次却有所不同——至少并非立竿见影：金价在数据公布后先快速下探(最低触及约4310一线)，随后迅速触底反弹并冲高至4370上方，涨幅一度接近0.8%，但后续又快速回落，最终基本回到数据公布前的水平(当前报价4337.69，较前值微跌0.01%)。    美国11月消费者物价指数意外疲软，美股随之回升，美元则表现疲弱。正常来说，美元的这种走势本应利好黄金，可本次却并非如此。准确来说，金价并未即时上涨，反而先回落探底，之后才反弹回升(甚至一度大幅冲高)，但最终又回吐涨幅、重新回归震荡。目前金价正逼近10月创下的历史纪录，距离新高仅一步之遥，短期黄金价格预测仍偏向乐观。但展望2026年，黄金所处的市场环境或许将不如2025年有利。

　　美国消费者物价指数走弱对黄金利弊参半

　　近年来金价之所以大幅攀升，部分原因在于高通胀侵蚀了法定货币的价值。如今通胀回落速度明显快于预期，这在一定程度上降低了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。因此，消费者物价指数报告公布后，金价出现回调(尤其是冲高后的快速回落)也在情理之中。不过，现在就断言金价见顶还为时过早。

　　美国整体年通胀率仅为2.7%，这为美联储在2026年提前降息打开了空间。降息预期本应持续压制美元走势，但这是否意味着金价下行空间有限，仍有待观察。

　　毕竟，考虑到此前美国政府停摆对数据收集工作造成的影响，市场对这份通胀报告的可信度难免存在疑虑。因此，对于单月数据，市场最好避免过度反应，不妨静待明年1月发布的12月通胀报告。此外，本次数据公布后的金价“冲高回落”，也反映出市场对“通胀快速回落→美联储降息”的逻辑存在分歧：部分资金借利好冲高止盈，而抄底资金的承接力度并未完全跟上。

　　尽管如此，有一点显而易见：关税对通胀的实际影响，远比许多人预期的温和。再加上日历效应、近期油价下跌，以及薪资和就业增长放缓等多重因素，2026年通胀率大概率将维持在低位。这一切指向一个简单的结论：2026年美联储可能会实施更多次降息。而降息周期下的“实际利率下行”，仍是长期支撑金价的核心逻辑之一，这也意味着短期的震荡回调或难以改变黄金的大趋势。

　　技术分析    技术面来看，黄金的最小阻力方向仍为上行，看涨突破的出现并不会让市场感到意外。毕竟，金价全年都在逆势走高。

　　后续我将重点关注两种走势可能：一是形成双顶形态，二是出现假突破行情。不过，只要金价能够持续录得更高的高点和更高的低点，技术面的黄金价格预测就会维持乐观基调。

　　汇通财经APP讯——周四(12月18日)美盘时段，美国通胀数据远低于市场预期，受此提振，金价扭转隔夜跌势，盘中触及两个月以来的高点，白银价格也有所反弹。因短线期货交易者进行常规获利了结操作，最终仍收跌。2月黄金期货盘中下跌8.3美元，报4334.08美元；3月白银期货下跌1.516美元，报65.385美元。    美国劳工统计局公布的数据显示，2025年12月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，创下7月以来的最低水平，不仅低于3.1%的市场预期，也低于9月3.0%的同比涨幅。与此同时，核心通胀率(剔除食品和能源价格)同比上涨2.6%，为2021年3月以来的最低值，同样低于3.0%的预期值。受美国政府停摆影响，劳工统计局未能采集2025年10月的相关数据，导致10月CPI数据缺失，11月的月度数据也未予发布。不过该机构表示，从9月至11月的两个月间，消费者价格指数累计上涨0.2%。本次公布的CPI数据，无疑为美联储内部的鸽派阵营提供了有力支撑，这部分官员主张美联储进一步降息。而降息预期，通常会对贵金属构成利好，同时对美元汇率形成利空。

　　值得关注的是，此次美国CPI数据意外下行不仅推动金价反弹，还显著提升了市场对2026年美联储宽松政策的预期。交易员目前预计明年可能有两次降息，美国利率期货定价显示2026年降息幅度约为62个基点，但市场仍普遍预期美联储在1月会议上将维持利率不变，芝商所美联储观察工具显示当月降息概率仅为28.8%。

　　今日其他关键外围市场表现如下：美元指数小幅走低；原油价格企稳，现报每桶56.50美元左右；基准10年期美国国债收益率在CPI数据公布后下行，目前报4.116%。疲软的美元进一步为贵金属价格提供了支撑，美元指数盘中交投于98.47附近，日内高点在98.56附近。

　　美国与委内瑞拉之间不断升级的紧张局势推动了避险资金流入。同时，美联储领导层变动相关进展也受到市场密切关注，美国总统特朗普多次呼吁降息，引发了对美联储独立性的质疑。特朗普周三表示：“我将很快宣布下一任美联储主席人选，此人主张大幅降息。” 上周他透露，倾向于任命白宫经济顾问凯文·哈西特或前美联储理事凯文·沃什担任该职务；有媒体周二还报道，美联储理事克里斯托弗·沃勒将接受该职位的面试。沃勒周三则表示，政策制定者并不急于大幅宽松政策，认为在通胀仍高于目标的情况下，美联储可以谨慎推进，利率可能逐步降至中性水平(他估计较当前水平低50-100个基点)。

　　美国劳动力市场数据呈现喜忧参半的态势：初请失业金人数降至22.4万，略低于22.5万的预期，且低于前值23.7万；续请失业金人数增至189.7万，虽低于194万的预期，但高于前值183万；四周均值从21.7万小幅升至21.75万。

　　高盛预计2026年黄金仍有上行空间。高盛研究部表示，黄金期货在2025年飙升至纪录高位的势头可能会延续到明年，该行在周四发布的2026年展望中认为，‘到2026年12月金价上涨14%至每盎司4,900美元的基本情境面临上行风险’。各国央行对黄金的需求预计将持续到明年，高盛预计各国央行将平均每月购买70吨黄金，推动这种需求的是地缘政治动荡以及对冲相关风险的意愿。从市场即时表现来看，交投最活跃的黄金期货下跌0.3%，至每盎司4,358美元，此前在上午大部分时间里为上涨。

　　技术分析    (COMEX黄金日图 来源：易汇通)

　　2月黄金期货：多头的下一目标是推动期价收盘站上关键阻力位——合约历史高点4433.00美元；空头的短期目标则是打压期价跌破关键技术支撑位4200.00美元。第一阻力位看向4433.00美元，进一步阻力位在4450.00美元；第一支撑位为今日低点4338.00美元，进一步支撑位是本周低点4297.40美元。

　　3月白银期货：多头的下一目标是推动期价收盘站上关键阻力位70.00美元；空头的短期目标则是打压期价跌破关键支撑位60.00美元。第一阻力位为历史高点67.18美元，进一步阻力位在67.50美元；第一支撑位是今日低点66.825美元，进一步支撑位为66.00美元。

　　注：黄金市场主要通过两种定价机制运行，一是现货市场，提供即时买卖、即刻交割的报价；二是期货市场，确定未来某一日期交割的黄金价格。受年末头寸调整及市场流动性影响，芝加哥商品交易所(CME)目前交易最活跃的黄金期货合约为12月合约。

　　汇通财经APP讯——周四(12月18日)亚欧时段，黄金全天呈现震荡整理走势，美联储2026年货币小幅的宽松预期与地缘政治风险升温形成温和支撑，同时美国CPI意外下降叠加美元受数据影响反弹受阻提振了黄金，黄金虽然分时反弹且多头结构未改，但走势有转弱的苗头。

　　刚刚美国公布的通胀数据显示，11月CPI年化预计增长3.1%，实际增长2.7%，核心CPI预计增长3.0%实际2.6%，均低于预期，使得市场降低了对通胀风险的担忧，扫除了部分后续降息的阻碍。

　　同时美联储理事沃勒释放偏鸽信号，称若通胀持续放缓可启动渐进式宽松；而亚特兰大联储主席博斯蒂克则呼吁政策耐心，反对过早降息。

　　美联储这种立场分歧使得CPI数据成为判定政策走向的“胜负手”——由于通胀黏性不及预期，市场可能会增加降息押注从而提振黄金，压制美元。

　　同时作为无息资产，受通胀减轻影响，黄金受实际收益率小幅上行影响受到涨势受到阻碍、但10、30年期美债收益率下行又使黄金借贷成本及机会成本下降利好黄金，多因素多空权衡之下黄金上涨    劳动力市场降温夯实降息与金价支撑

　　美国劳动力市场数据成为夯实降息预期的关键，为黄金提供核心动能。

　　周二延迟公布的非农就业报告显示，11月美国新增非农就业6.4万人，略超市场预期的5万人，但10月数据因政府停摆下修至减少10.5万人，且8-9月累计下修3.3万人。更值得关注的是，美国失业率攀升至4.6%，创下2021年9月以来新高，叠加薪资增速放缓，充分印证劳动力市场持续降温。

　　这一数据与美联储主席鲍威尔此前“4月以来就业人数或高估6万人”的警示形成呼应，显著强化了市场对美联储政策宽松的预期，目前市场已定价明年两轮降息。

　　周四公布的初请、续请失业金人数预计为增加22.5万,193万，略微减少为22.4万，189.7万，但美国12月费城联储制造业指数大幅低于预期，共同描述了企业开工少、辞退少的景象，和之前数据表现的情况相仿。

　　同时由于失业率作为预测中性利率方程的关键减项，失业率的增加拓展了中性利率向下移动的空间。

　　地缘局势升温避险需求强化黄金配置价值

　　地缘政治风险的卷土重来，进一步为黄金注入避险支撑。此前市场对俄乌和平谈判的乐观情绪被新事态冲淡，美国总统特朗普下令对受制裁的委内瑞拉进出港油轮实施全面封锁。

　　随着美国在该区域军事部署升级，尼古拉斯·马杜罗政府面临的外部压力陡增，巴西与墨西哥已表态愿出面调停。

　　持续的地缘不确定性叠加年末市场流动性趋紧，使得黄金重新回归投资组合稳定器的角色，资产表现跃升至市场前列，成为资金避险配置的核心选择。

　　美元阶段性反弹美联储政策分歧加剧波动

　　美元的阶段性反弹构成黄金短期上行的主要阻力。追踪美元兑六大主流货币的美元指数(DXY)在周二短暂下破98.00关口(创10月3日以来低位)后，现反弹至98.50一线，一定程度上限制了黄金的上涨空间。不过，美元反弹缺乏持续动能，美联储内部的政策分歧进一步加剧了市场波动。

　　总结与技术分析：

　　整体而言，黄金当前处于“降息预期+地缘支撑”与“美元反弹+政策分歧”的博弈格局中，短期震荡整理态势难改。

　　但降息预期持续押注会演变成变成降息窗口末期，而地缘危机相比年初已经缓和许多，而美元反弹确实存在空间，同时通胀缓解增厚了市场的实际收益率，对于黄金并没法过度乐观。

　　上述核心变量的动态演变，将共同决定黄金后续的趋势方向，建议投资者保持灵活仓位，根据关键事件落地情况及时调整交易策略。

　　技术面来看，现货黄金兑美元(XAU/USD)仍维持完好的多头结构，但当前正于4350美元阻力区间下方横盘整理，如果盘中跌破5日线则有走弱的迹象，如果收盘在5日线之下则走弱概率变大。

　　支撑位依然在5日线和上升趋势线上，之后是4236的重要支撑。

　　压力位在上升通道的中轨、上轨以及新高4381处，盘中可以关注4353处的突破。    (现货黄金日线图，来源:易汇通)

　　北京时间21:49,现货黄金现报4339美元/盎司。

　　在2025年年末的全球金融市场中，黄金价格犹如脱缰野马般强劲上扬，受到美国就业数据疲软、美联储降息预期重燃以及地缘政治紧张局势升级等多重因素的合力推动，周三(12月17日)现货黄金价格继续攀升，盘中最高曾触及4348.70美元/盎司，收报4338美元/盎司附近，涨幅接近1%。与此同时，白银价格更是突破66美元大关，创下历史新高66.88美元/盎司，铂金也触及逾17年最高点。周四(12月18日)亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4340美元/盎司附近，本交易日重点关注特朗普的全国讲话和延迟公布的美国11月CPI数据。    就业数据疲软点燃降息预期

　　美国11月就业数据发布后，市场情绪迅速转向乐观，尽管新增就业岗位达到6.4万个，超出预期，但失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来最高水平。这一数据揭示了劳动力市场的潜在疲软迹象，投资者普遍解读为美联储可能加速降息的信号。黄金作为非孽息资产，在低利率环境下往往表现出色，因为降息会降低持有黄金的机会成本，从而吸引更多资金流入。

　　具体来看，周二公布的就业报告虽显示新增岗位强劲，但失业率的上升让市场对经济韧性产生疑虑。美联储理事克里斯托弗·沃勒在近期活动中明确表示，鉴于就业增长转弱和通胀风险下降，美联储仍有进一步降息的空间。这一表态与亚特兰大联储总裁博斯蒂克的保守观点形成对比，后者认为经济增长将反弹至2.5%左右，且物价压力将维持高位，因此2026年可能不会进一步降低借贷成本。这种美联储内部的分歧进一步放大市场对降息的预期，推动黄金价格逼近上周五的触及的近八周高点4353.36美元，盘中最高触及4348.70美元/盎司。

　　与此同时，本周晚些时候即将公布的11月消费者物价指数(CPI)和个人消费支出(PCE)物价指数将成为关键风向标。如果这些通胀数据低于预期，将进一步强化降息路径，黄金价格有望突破近期阻力位，甚至向4400美元关口发起冲击。历史上，每当就业市场出现裂痕时，黄金往往成为资金的首选避风港，这次也不例外。

　　地缘政治紧张升级放大避险需求

　　除了经济数据的影响，国际地缘政治局势的恶化也为黄金提供了强劲支撑。美国总统特朗普周二下令封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，这是华盛顿对马杜罗政府施压的最新举措，进一步加剧了美委紧张关系。更令人震惊的是，据美国记者塔克·卡尔森援引国会议员消息，特朗普可能对委内瑞拉动武，并计划在美国东部时间12月17日晚九点(北京时间周四上午10:00)的全国讲话中正式宣布此事。这一潜在的军事行动风险迅速点燃市场避险情绪，推动投资者涌向黄金等安全资产。

　　委内瑞拉作为石油大国，其局势动荡不仅可能扰乱全球能源供应，还会引发更广泛的地缘政治连锁反应。历史上，类似的中东或拉美危机往往导致黄金价格短期内暴涨。此次事件叠加特朗普的强硬作风，让黄金的避险属性得以充分发挥。同时，美国股市的下跌也间接支撑了金价，道琼斯指数下跌0.47%至47,885.97点，标普500指数下跌1.16%至6721.43点，纳斯达克指数下跌1.81%至22693.32点，主要受人工智能融资忧虑拖累科技股，如甲骨文急挫5.4%、英伟达下跌3.8%。股市疲软往往促使资金从风险资产转向黄金，进一步巩固了其上涨势头。

　　在这一背景下，白银的表现尤为抢眼，现货白银上涨近4%至每盎司66.22美元，盘中创下66.87美元历史新高。分析师指出，白银正在引领黄金上涨，一些资金从黄金轮动至白银、铂金和钯金，短期内白银目标位可能指向70美元/盎司。这反映了贵金属市场的整体强势，今年迄今白银涨幅已达129%，远超黄金的65%。

　　美联储独立性与主席更迭之争增添不确定性

　　美联储的内部动态和主席继任问题也成为影响黄金走势的重要变量。现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普已开始面试潜在继任者，其中克里斯托弗·沃勒是热门人选之一。沃勒在接受特朗普面试前誓言“绝对”捍卫美联储独立性，尽管特朗普一直要求美联储降息，并在采访中表示下一任主席应就货币政策征询其意见。这种政治干预的潜在风险让市场担忧美联储的政策独立性可能受损，从而增加经济政策的不确定性，进而利好黄金。

　　沃勒强调，美联储主席与财长之间的例行会晤足以作为沟通渠道，并指出特朗普在社交媒体上已明确表达其货币政策偏好。同时，其他候选人如白宫经济顾问哈西特和前美联储理事瓦尔许也进入视野，但哈西特因与特朗普关系密切而引发独立性质疑。耶鲁大学的一项调查显示，虽然企业领导者强烈支持沃勒，但仅有约三分之一的人认为特朗普会选择他。这一继任之争可能拖延美联储的政策决策，尤其在当前经济前景不明朗之际。

　　此外，美国债市收益率持稳也反映了市场的观望情绪。两年期国债收益率上涨0.8个基点至3.487%，10年期国债收益率基本不变于4.149%。由于联邦政府停摆43天导致数据延迟，经济指标的可信度降低，美联储不太可能很快降息，联邦基金利率期货显示1月降息概率仅为24%。美元指数上涨0.18%至98.40，也对黄金多头形成一定压力，但整体而言，美联储的鸽派倾向仍为主导。

　　美元与全球央行政策交织影响黄金展望

　　美元的走势与全球央行政策也密切相关。尽管美元周三上涨，但今年迄今已下跌约9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅。这一弱势为黄金提供了支撑，因为黄金以美元计价，美元贬值往往推高金价。市场正等待本周多家央行的决定，包括周四的英国央行和欧洲央行，以及周五的日本央行，后者预计将把利率上调至30年来最高。这些政策变动可能进一步影响美元汇率，如果其他央行转向紧缩，而美联储维持宽松，美元可能继续承压，利好黄金。

　　综合来看，黄金市场的未来走势取决于多重因素的演变。如果CPI和PCE数据确认通胀降温，降息预期将进一步升温；若委内瑞拉局势升级成冲突，避险需求将爆炸式增长。但需警惕美元反弹和美联储内部分歧带来的下行风险。短期内，黄金有望分别测试4350美元和4380阻力，中长期来看，2026年经济不确定性或推动金价向更高水平进发。

　　总之，这一轮黄金上涨不仅是经济数据和地缘政治的短期反应，更是全球不确定性加剧的镜像。投资者应密切关注即将公布的数据和特朗普的全国讲话，理性把握机会。在贵金属市场，白银的强势或预示更多轮动行情，而黄金作为核心避险资产，其光芒将继续闪耀。    (现货黄金日线图，来源：易汇通)

　　北京时间07:44，现货黄金现报4338.92美元/盎司。

　　周三(12月17日)美国东部时间午盘交易中，金价小幅走高，银价则大幅上涨，3月纽约商品交易所(Comex)白银期货触及每盎司66.87美元的历史新高。周中时段，避险需求与技术性买盘成为支撑这两种金属价格的主要因素。2月黄金期货(一般高于现货金十几美元)最新报每盎司4368.1美元，上涨35.8美元；3月白银期货报每盎司66.715美元，上涨3.392美元。    今年以来，白银价格累计涨幅已接近130%，这一涨势部分得益于白银库存收紧，以及强劲的零售与工业需求——尤其是来自快速扩张的太阳能、电动汽车和数据中心行业的需求。

　　美国的强硬表态引发市场对黄金和白银的避险买盘，同时美国封锁进出委内瑞拉的油轮后，原油价格也随之上涨。特朗普总统下令封锁受制裁的进出委内瑞拉油轮，在美军增强该地区军事部署的背景下，进一步向委内瑞拉施压。“委内瑞拉已被南美历史上规模最大的舰队全面包围，”特朗普周二在社交媒体上发文称，“这支舰队还将继续扩大，带给他们的冲击将是前所未有的。”此举可能会切断这个本已面临严重财政压力国家的经济命脉，但由于委内瑞拉石油行业地位已大幅下降，其对全球市场的影响相对有限。这个石油输出国组织(OPEC)成员国在超过25年的社会主义统治期间，原油产量下降了约70%，目前日产量不足100万桶。特朗普还表示，将马杜罗政权列为“外国恐怖组织”。他在社交媒体上指责这一“非法政权”“利用从被盗油田获取的石油为自身融资，从事毒品恐怖主义、人口贩卖、谋杀和绑架等活动”。纽约商业交易所(Nymex)原油期货价格一度上涨1.7%，至每桶56.50美元左右，从八个月来的最低点反弹；同时，针对俄罗斯能源可能实施新制裁的消息也推动了油价上涨。

　　若普京拒绝和平协议，美国将进一步制裁俄罗斯能源行业。据知情人士透露，若普京总统拒绝与乌克兰达成和平协议，美国正准备对俄罗斯能源行业实施新一轮制裁，以加大对莫斯科的压力。这些匿名透露私下商议情况的人士表示，美国正在考虑多种制裁方案，包括针对俄罗斯所谓“影子舰队”中用于运输其石油的油轮，以及为相关交易提供便利的贸易商。部分人士称，新制裁措施最早可能于本周公布。美国财政部长贝森特(Bessent)本周早些时候会见欧洲多国大使时，已就相关计划进行了讨论。贝森特在社交媒体平台X发文称：“特朗普总统是和平总统，我重申，在美国的领导下，美国将继续优先推动结束乌克兰战争。”据国际文传电讯社报道，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫(Dmitry Peskov)周三向记者表示，克里姆林宫已知晓部分美国官员正在酝酿对俄实施新制裁的计划。他说：“显然，任何制裁都不利于双边关系的重建进程。”

　　今日关键外围市场动态：美元指数走强，但已脱离早些时候的高点；原油价格走高，交易于每桶56.25美元左右；基准10年期美国国债收益率目前为4.155%。    (COMEX黄金4小时图 来源：易汇通)

　　技术面来看，2月黄金期货多头的下一个上行目标是收盘价突破关键阻力位——合约历史高点每盎司4433.00美元；空头的近期下行目标是推动期货价格跌破关键技术支撑位每盎司4200.00美元。第一阻力位见于12月高点每盎司4387.80美元，其次是每盎司4400.00美元；第一支撑位见于今日低点每盎司4330.70美元，其次是本周低点每盎司4297.40美元。    (COMEX白银4小时图 来源：易汇通)

　　3月白银期货多头的下一个上行目标是收盘价突破关键技术阻力位每盎司70.00美元；空头的下一个下行目标是收盘价跌破关键支撑位每盎司60.00美元。阻力位见于每盎司67.00美元；下一个支撑位见于每盎司65.00美元，其次是隔夜低点每盎司63.725美元。

　　注：黄金市场主要通过两种定价机制运作。第一种是现货市场，报价适用于即时购买和交付；第二种是期货市场，为未来特定日期的交付设定价格。受年末头寸调整和市场流动性影响，目前芝加哥商品交易所(CME)交易最活跃的黄金期货合约是12月合约。