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　　汇通财经APP讯——白银价格(XAG/USD)周三在亚洲交易时段进一步走强，刷新三日连续反弹走势，盘中逼近 52.00 美元关口。市场对白银的需求持续增强，主要受到美国国债收益率下降与美联储降息预期强化的双重驱动。

　　美国国债收益率走弱，提升白银吸引力

　　目前美国 10 年期国债收益率稳定在 4.00% 附近，但过去一周累计下跌了 3.4%。

　　收益率下降意味着收益型资产的吸引力减弱，从而使不产生利息的白银成为更具竞争力的选择，推动避险与配置需求升温。    根据 CME FedWatch 数据，美联储在 12 月会议降息 25 个基点的概率已跃升至 85.3%，远高于一周前的 50.1%。这显示市场对宽松周期的预期迅速增强，为白银提供了坚实支撑。

　　美联储官员释放鸽派信号，强化市场预期

　　近期，美联储纽约联储主席 John Williams 强调当前政策仍处于“略具限制性”状态，并暗示未来有可能进一步调整政策方向，市场普遍将其解读为倾向更宽松。

　　“我认为货币政策仍具有一定限制性，且相比早前有所减弱，短期内仍有进一步调整的空间。”—— John Williams

　　此外，市场消息称美国政府内部可能推动更积极的货币政策调整方向，这进一步强化降息预期，对白银构成利多。

　　在日线级别上，呈现稳健上行趋势：

　　，价格运行在 20 日 EMA 之上，趋势结构健康稳固。

　　RSI 指标为 59.15，动能偏多但未进入超买区间，趋势具有延续空间。

　　关键支撑位置50.40 美元

　　若出现回调，该位置预计将成为首要支撑。

　　关键阻力位置54.50美元。

　　若白银继续走强，该水平可能成为多头的主要上攻目标。

　　总体来看，白银仍保持健康的上升节奏，只要持续收于20日均线上方，趋势的主方向仍指向上行。    编辑观点：

　　白银的上行逻辑目前主要依赖于两大核心变量：美国收益率的持续下行与市场对白银作为避险与通胀对冲工具的重新定价。短期来看，美联储降息预期的强化为白银提供了坚实推动力，但若收益率出现反弹，则价格可能面临波动调整。

　　中期方向仍需关注美国宏观数据与政策立场的进一步变化。整体而言，白银的趋势性结构仍偏向多头，但投资者应警惕高位震荡风险。

　　汇通财经APP讯——11月24日，星期一。现货白银北美时段在50.30美元水平附近运行，市场整体处于宏观预期调整与地缘风险交织影响的关键阶段。贵金属板块在上周经历窄幅盘整后，本周初再度显现温和上行动能，其中白银走势虽不及黄金稳健，但仍受到美元走弱和美联储政策转向预期升温的支撑。    近期美国经济数据呈现结构性分化，制造业动能略有放缓，但服务业与消费者信心指标超预期回升，反映出内需韧性尚未完全消退。与此同时，美联储官员之间的政策立场分歧进一步公开化，多位委员陆续释放可能支持12月降息的信号，使得市场对货币政策路径的定价出现明显偏移。在此背景下，无息资产的持有成本相对降低，叠加全球地缘紧张局势持续发酵，共同构成对白银价格的支撑因素。

　　当前影响大宗商品尤其是贵金属走势的核心变量仍集中在货币政策预期与实际利率走向。美联储理事克里斯托弗·沃勒近期表示，尽管通胀近期略有回升，但剔除关税影响后的核心通胀已回落至2.4%至2.5%区间，且劳动力市场显现出疲软迹象，支持其主张在12月会议上实施一次降息。他同时指出，9月就业数据可能存在向下修正的空间，企业短期内并无大规模招聘计划，进一步印证了经济动能减弱的趋势。尽管并非所有联储官员都持相同看法，但此类表态的累积效应正在改变市场对未来利率路径的预期。目前市场已显著上调12月降息的概率，而对2026年利率中枢的预测也在逐步下修。这一变化直接反映在美元指数的承压表现以及美债实际收益率的震荡回落上，进而为黄金、白银等非收益资产提供估值支撑。

　　值得注意的是，白银作为兼具货币属性与工业需求的特殊金属，其价格驱动逻辑往往比黄金更为复杂。在本轮上涨过程中，白银更多是跟随黄金的避险买盘而被动走强，而非由实体工业需求主动推动。当前全球制造业景气度仍处于温和扩张区间，美国标普全球公布的11月服务业采购经理人指数达到55.0，超出市场预期，综合PMI亦小幅上升至54.8，显示服务业主导的经济活动仍具弹性。然而，制造业PMI却从上月的52.5微降至51.9，略低于预期，显示出生产端复苏基础尚不牢固。对于白银而言，这类宏观经济格局意味着其工业应用场景的增长动力有限，电子、光伏、新能源等领域的需求回暖尚未形成规模性拉动。因此，当前银价的上涨主要依赖金融属性端的驱动，即实际利率下行预期和美元走弱带来的资本流入。

　　此外，地缘政治风险继续为贵金属市场提供额外支撑。俄罗斯与乌克兰冲突未见缓和迹象，中东地区紧张局势亦有抬头趋势。这类不确定性促使交易员增加对安全资产的配置，资金持续流入黄金ETF，间接带动白银获得连带关注。

　　综合来看

　　现阶段白银市场的运行逻辑以“宏观主导、事件驱动”为主要特征。其价格上涨的动力主要来自美联储政策立场的边际转鸽、美元走弱以及地缘风险溢价的积累，而非实体需求的根本性改善。这种由金融条件变化推动的行情具有较强的情绪依赖性和短期波动性，一旦预期发生修正，价格回调速度也可能较快。未来一周，市场焦点将高度集中于美国PCE通胀数据与GDP修正报告，这些信息将帮助交易员判断通胀是否真正进入可持续回落通道，以及经济“软着陆”的前景是否依然成立。

　　技术方面

　　从日线图看，现货白银自40附近启动的上涨在54.4一带遇到明显抛压，随后回落并在45.5附近获得支撑，近期在47.8—53.3区间内反复震荡，目前价格50.30大致处于区间中部。    MACD在零轴附近运行，DIFF与DEA此前死叉后逐步收敛，绿柱缩短，说明前期下行动能有所减弱，但多头优势尚不明显。RSI维持在50上方震荡，未进入明显超买或超卖区域，反映市场情绪偏中性。整体而言，当前更像是前期大涨后的整理消化阶段，上方54.3—54.4一带仍是重要阻力，下方45.5附近为阶段性支撑，后续价格向哪一侧有效突破，可能对中短期结构有较大影响。

　　汇通财经APP讯——周二(11月18日)现货白银亚欧时段走出探底回升走势，目前价格转涨至50.27美元涨幅0.17%，盘中一度跌至-1.7%全天振幅超1美金,目前已经连续调整四日，现货白银今年以来累计涨幅已接近76%。

　　世界白银协会(SilverInstitute)最新报告显示，即便工业需求呈现下滑态势，但投资需求的爆发式增长仍将推动白银迎来连续第五年供应短缺。

　　全球经济增速放缓正对白银工业消费构成显著压制，预计全年工业需求将下滑4%；不过，这一降幅尚不足以扭转当前市场供需失衡的核心格局。

　　上周，世界白银协会重申关键展望：白银年度供应短缺规模将达9500万盎司，连续第五年陷入供应缺口。

　　值得关注的是尽管存在缺口，但该缺口较去年大幅收窄，白银已经两度冲击每盎司54美元关口未果，可能双头的顶部区域已经出现。    需求结构分化：投资需求对冲工业疲软

　　工业需求疲软的另一面，是投资需求的强势补位——这一结构性变化成为支撑银价的核心动力。年度《白银调查报告》编制方、英国权威研究机构金属聚焦(MetalsFocus)董事总经理菲利普·纽曼指出，今年以来白银交易所交易基金(ETF)资金流入量已高达1.87亿盎司，同时称“这背后是投资者对多重核心风险的定价：滞胀压力、美联储政策独立性争议、政府债务可持续性担忧、美元避险地位动摇以及地缘政治冲突升级。

　　纽曼在报告中强调了投资需求爆发的底层逻辑，白银本身亮眼的价格表现与坚实的供需基本面，进一步强化了资金的配置信心。

　　除投资端外，工业消费端呈现温和收缩态势：预计今年白银工业需求将降至6.65亿盎司，同比下降2%。

　　报告具体分析：“这一变化主要受两大因素驱动——其一为关税政策与地缘政治紧张引发的全球经济不确定性，其二是白银价格飙升倒逼下游行业加速节银技术应用。

　　值得注意的是，光伏领域虽全球装机容量将创历史新高，但受单组件白银用量大幅下滑影响，该领域白银需求预计同比减少约5%。”

　　金属聚焦在更新报告中进一步给出细分需求预测：今年白银首饰需求将下降4%，银器需求降幅则达11%。

　　需求区域分化：美欧疲软vs印澳增持

　　此外，银条与银币需求预计下滑4%至1.82亿盎司，创下七年来最低水平。

　　“这一数据分化的核心在于美国市场的疲软表现——美国散户投资者在2025年大部分时间里持续清算持仓，其影响抵消了印度、德国、澳大利亚等主要市场的需求增长。

　　反观印度市场，投资者在本地银价上涨过程中积极增持，押注2025年银价将延续上行趋势，”报告解读了实物需求的区域分化特征。

　　同时由于近期的ETF持续增持，导致银价的波动会更加出现交易端的特征，追涨杀跌容易导致银价的剧烈波动。

　　供应链结构性矛盾：库存错配加剧市场分化

　　供应链扰动成为今年白银市场的另一关键变量，实物白银的“位置错配”与“形态错配”问题突出。年初，由于贵金属银行及各类市场参与者为规避潜在关税风险大举囤积库存，大量白银集中流入美国市场。

　　尽管美国政府明确将包括白银在内的贵金属纳入关税豁免清单，但因白银同时被列为“关键金属”，市场担忧未来可能面临进口税调整，导致这批白银长期滞留在纽约金库。

　　目前纽约市场白银库存已处于严重过剩状态，精炼厂的白银回收产能也已逼近极限。受此影响，北美地区废银回购溢价显著低于全球其他地区，进一步反映了区域供需的失衡。

　　与此同时，伦敦市场呈现截然相反的紧平衡格局：印度进口需求持续增长叠加ETF投资需求攀升，导致当地白银供应严重紧张，推动白银租赁利率刷新历史高位。

　　尽管部分白银为追逐更高溢价从纽约回流伦敦，但分析师指出，在全球供应难以同步跟进需求增长的背景下，白银供应链的结构性矛盾短期内难以缓解，但同时资本市场从来都能将确定性的长期趋势快速定价。

　　机构观点：短缺格局难逆转，稀缺性溢价长期存在

　　金属聚焦黄金与白银部门主管马修·皮戈特明确表示，从当前供需基本面来看，白银在可预见的未来将持续面临年度供应短缺。

　　他进一步补充道，除非全球白银消费出现超预期的大幅下滑，否则市场供需再平衡难以实现——这也意味着白银的稀缺性溢价仍将长期存在。

　　瑞银(UBS)观点：近期白银价格下跌主要是短期投资者获利回吐，并非长期前景变化，受名义和实际利率走低、全球债务担忧、美元贬值以及2026年全球经济增长预期影响，白银仍有上行空间，看多至55美元，大跌视为买入良机。

　　澳大利亚联邦银行策略师Carol Kong观点：劳动力市场的疲软可能对美元造成压力，从而支撑白银价格，风险倾向于就业人数减少，这将进一步利好白银。

　　但短期看多的同时，主要机构对银价的2026年价格预测在34-45之间，其中澳大利亚麦格理集团预测为34美元，世界银行预测为41美元，汇丰银行为44.5美元，花旗43，德意志银行45。

　　技术分析：

　　现货白银调整至上升通道中轨附近，目前受到50.465和通道上轨的压制，银价未过50.465时均视为反弹的结束。

　　支撑在49.126的20日线附近，之后是上升通道的下轨，最后是48.88是本次反弹行情的突破位。    (现货白银日线图，来源：易汇通)

　　北京时间17:50，现货白银现报50.38美元/盎司。

　　汇通财经APP讯——周五(11月14日)，现货白银上涨约0.70%至每盎司52.60美元附近，近期白银市场上演“过山车”行情，在隔夜突破每盎司54美元关键阻力位后再度遭遇卖压。    过去七个交易日中，白银曾连续上涨六个交易日，不仅基本收复了上月暴跌16%的失地，更一度冲高至每盎司54.37美元的近三周高点，非常接近10月17日创下的54.44美元/盎司的历史高点。但在周四北美交易时段，银价未能守住涨幅转而下跌。

　　尽管技术面已形成关键的双顶形态，市场情绪仍总体看涨。分析师吉姆·怀克夫认为此次回调属于正常的获利了结。

　　分析师法瓦德·拉扎克扎达则预计白银下跌后将迎来逢低买盘。他表示：“这可能是一个虚假信号，因此我们目前应谨慎对待由此得出的任何结论。双顶形态若未跌破颈线，其本身并不构成显著看跌信号，但确实为追高买入者敲响了警钟。至少需要看到银价跌破50美元关口并收于该水平下方，我才会转向明确看空。”

　　分析师尼克·考利同样认为当前抛压尚未对白银技术图表造成实质性破坏。他表示：“虽然双顶可能构成负面图表形态，但我在白银日线图上并未观察到任何走弱迹象。确认双顶成立需要跌破47美元附近的颈线位，并击穿45.50美元附近的近期波动低点。目前日线图仍呈现连续七次抬高的低点与高点，同时MACD指标已转头向上。”

　　分析师们指出，整个贵金属板块的上涨得益于市场普遍预期——经济放缓将迫使美联储在下月启动降息周期并持续至2026年。盛宝银行商品策略主管奥勒·汉森解读道：“在经济担忧笼罩下，投资者正日益追捧供应紧张的实物资产。特别是美国政府重启后，财政债务问题将再度成为市场焦点，这更强化了贵资产的配置价值。”

　　白银近期涨势显著跑赢黄金。分析师指出，白银不仅作为货币金属具备看涨基础，更在被列入美国地质调查局(USGS)《2025关键矿产清单》后，其工业金属属性持续获得价值重估。

　　金属焦点公司总监马修·皮戈特表示，即便全球经济放缓，工业消费仍将为白银提供坚实支撑：“过去五年持续扩大的供应缺口难以迅速扭转，除非出现严重经济衰退才可能通过压制工业需求来实现市场再平衡。”

　　分析师大卫·莫里森提醒投资者注意白银的波动特性：“虽然日线MACD指标急剧上扬显示强劲动能，但考虑到本轮反弹力度，需警惕回调风险。无论如何，白银始终无愧于黄金的狂野亲戚这一称号。”

　　道明证券则认为白银冲击历史新高动能不足，将当前涨势界定为短期技术性买盘：“看涨价差合约的展期操作缓解了近期压力，这类技术性资金流虽推动价格逼近历史高点，但历史数据显示类似格局从未在次月引发大规模买盘——此番会否重燃贵金属投机热潮尚待观察。”    (现货白银日线图，来源：易汇通)

　　北京时间15:32，现货白银现报52.60美元/盎司。

　　—周一(11月10日)美盘时段，现货白银大幅上涨，多头突破10月31日创下的49.38美元震荡高点，推动短期趋势转涨并触及50.02-51.07美元回调区间。目前市场维持在该区间底部附近，尚未对区间上沿发起有效冲击，当前白银价格仍较主要阻力位低约1美元。

　　交易员正密切关注动能能否持续。若突破51.07美元，可能触发向54.49美元的涨势；若多头退缩，支撑位将见于46.88美元和45.55美元。50日均线位于46.52美元，目前仍起到趋势支撑作用，也是多头需捍卫的关键水平。    疲软数据与美联储政策预期支撑贵金属

　　推动黄金触及两周高点的市场环境，同样持续利好白银。上周五密歇根大学调查显示，消费者信心指数跌至三年半低点，引发市场对需求放缓的担忧。与此同时，持续40天的政府停摆有望结束，让市场期待华盛顿的政治僵局可能缓解。

　　据芝商所美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储12月10日会议降息概率为65%。这一预期推动美元指数跌至99.643，吸引新的买盘流入贵金属市场。黄金的避险涨势为白银提供了额外支撑，但多头仍需突破51.07美元才能确认下一波上涨行情。

　　关键矿产地位改变长期展望

　　上周，美国政府将白银纳入2025年关键矿产暂定清单，这是一项重大进展。白银由此与锂、铜和稀土等矿产并列，被认定为对国家安全和经济稳定至关重要的材料。这一举措也为战略储备、补贴支持以及矿业企业加快审批打开了大门。

　　大额资金已开始做出反应。据报道，沙特阿拉伯央行已持仓白银交易所交易基金(ETF)。大卫·贝特曼等私人投资者持仓量超过全球年供应量的1%，这些均为长期持仓，而非短期交易。

　　展望：多头需基本面与价格在51.07美元上方形成共振    (现货白银日图 来源：易汇通)

　　只要白银维持在50.02美元上方，短期趋势就仍偏多头，关键支撑位为50日均线附近的46.52美元。但此次涨势已不仅依赖技术面强势，还需要基本面提供确认。

　　若收盘价突破51.07美元，尤其是在美联储降息预期持续巩固、美元走弱态势延续的情况下，可能触发新的动能买盘，打开通往54.49美元的空间。

　　若未能突破阻力位，可能引发获利了结，但多头或在47-45.50美元区间逢低重新入场。随着利率预期转变且长期需求逐步累积，白银获得强劲支撑，但仍需用实际表现证明自身实力。

　　北京时间02:08，现货白银报50.247美元/盎司，涨幅3.99%。

　　汇通财经APP讯——白银价格近期触及每盎司54.50美元的历史最高纪录，为过去12个月近85%的惊人涨幅画上阶段性句号。此后，白银价格回落约13.5%，从每盎司54美元上方跌至略低于47美元。在部分人看来，此次回调意味着涨势乏力。但对于黄金白银俱乐部的资深交易员而言，这绝非弱势信号，而是他们口中的“牛市健康消化期”——下一轮爆发式上涨前的短暂休整。    “这并非涨势的终结，”黄金白银俱乐部研究主管拉尔斯·汉森表示，“而是下一轮加速前的重置。精明的交易员深知此类回调的本质——是下一波行情启动前加仓的良机。”

　　聪明资金正悄然布局下一轮突破

　　白银的投资逻辑与黄金截然不同。除了货币属性传承，白银的现代优势核心在于工业用途——而这正是需求激增的关键领域。

　　这种白色金属处于全球变革性产业的核心：清洁能源、人工智能、国防及高科技制造业。据白银协会数据，2016年至2024年间，全球白银需求从9.93亿盎司增至11.6亿盎司，同期供应则从10.6亿盎司降至10.2亿盎司，市场从盈余转为结构性短缺。

　　“结构性短缺如今正遭遇一代人一遇的需求热潮，”汉森指出，“一旦突破每盎司50美元这一关键历史阻力位，白银将直接重回54.50美元的历史高点。该价位失守后，每盎司75美元乃至100美元将成为下一轮超级周期的长期目标。”

　　美元崩盘引发避险资产抢购潮

　　白银暴涨的关键推动力之一是美元的持续暴跌。2025年以来，美元已下跌逾11%，创下20世纪70年代初以来的最大年度跌幅。摩根士丹利预计，随着全球信心下滑，到2026年美元将再跌10%。

　　特朗普所谓的“解放日”政策，加之创纪录的财政赤字，以及美联储面临的降息政治压力，均削弱了美元长期以来的避险吸引力。

　　黄金白银俱乐部在近期市场报告中指出：“美元已进入长期熊市，引发资金向硬资产的重大转移。黄金与白银不同于法定货币，不会因货币政策而贬值、复制或销毁。”

　　战略分类调整改写市场格局

　　美国做出里程碑式决定，正式将白银、铜和铀纳入关键矿产清单——这一举措使白银从工业大宗商品升级为关乎国家安全和技术独立的战略资源。

　　“此次分类调整可能引发政府储备和税收优惠政策，”汉森表示，“美国逾70%的白银精炼依赖海外，而中国主导全球产能，华盛顿的这一举措为白银的长期前景增添了强劲的看涨新催化剂。”

　　与锂、稀土等资源跻身同一战略层级后，白银如今承载着数十年来未见的地缘政治溢价。

　　2011年以来最关键的囤积窗口    (现货白银日图 来源：易汇通)

　　随着降息临近、美元承压、供应短缺加剧，黄金白银俱乐部的分析师认为，白银正进入十多年来最具盈利潜力的囤积阶段。

　　“从现在到年底，可能是自疫情后繁荣期以来贵金属最具回报的时段，”汉森总结道，“上一次白银处于如此低廉的价位时，数月内价格便翻了一番。历史或许即将重演。”

　　这正是果断的交易员等待已久的时刻。白银下一轮历史性行情已然展开——那些仍在观望的人，错失的不仅是一轮涨势，更是我们这一代最重大的财富转移机遇。

　　汇通财经APP讯——周一(11月3日)美盘时段，现货白银本周初小幅走跌，价格波动维持在周五交易时段的区间内。在美国经济数据“清淡但关键”的一周到来前，交易员存在观望情绪。尽管白银价格坚守在关键回撤位下方附近，但缺乏明确催化剂的现状，使得价格难以开启新的上行空间。    政府数据延迟发布，市场焦点转向ADP报告

　　随着美国政府停摆进入第二个月，市场再次为劳工统计局月度就业报告(原定于周五发布)的延迟做准备。这将是非农就业数据(NFP)连续第二次缺席，而该数据是衡量通胀和利率预期的关键指标。在此情况下，交易员预计将重点依赖周三发布的ADP民间部门就业报告，以及ISM制造业和服务业调查数据，以指引市场情绪。

　　受政府停摆影响的其他报告还包括工厂订单、贸易差额和职位空缺数据——这些均是衡量实际经济动能的关键指标。不过，美联储消费者信贷报告、密歇根大学消费者信心指数等关键既定事件仍将按计划发布。

　　美联储官员讲话将影响利率预期

　　除零散发布的数据外，美联储官员的讲话——包括费城联储的安娜·保尔森(Anna Paulson)、圣路易斯联储的阿尔贝托·穆萨莱姆(Alberto Musalem)以及纽约联储的约翰·威廉姆斯(John Williams)——可能通过调整利率预期影响白银价格。上周美联储刚完成今年第二次降息，市场对美联储是否暂停或调整政策路径的任何信号都较为敏感，尤其是当前政府停摆导致数据不完整的背景下。

　　白银面临上行阻力，黄金也显示谨慎信号

　　白银短期上行空间受限于50.02美元至51.07美元的回撤区间，45.63美元处的50日均线则是关键支点。交易员正密切关注价格能否突破这些水平，但当前市场表现出的动能不足。现货黄金也呈现类似走势，价格坚守在4046.60美元阻力位下方附近，可见两种金属的走势均在追随整体美元走势和利率情绪。

　　短期展望：关键数据公布前，偏向谨慎看涨    (现货白银日图 来源：易汇通)

　　短期内白银维持谨慎看涨基调，但价格仍被困在主要技术位下方。若能明确突破45.63美元，或为价格向50美元以上区间延伸打开空间，但这一走势可能需要疲软的ADP报告或美联储鸽派讲话作为触发因素。在此之前，预计白银将呈现区间震荡走势，走势受零散数据和新闻事件风险驱动。

　　北京时间01:19，现货白银报48.395美元/盎司，跌幅0.53%。

　　汇通财经APP讯——前贵金属投行高管鲍勃·戈特利布周四表示，纽约商品交易所(COMEX)仓库的白银实物库存正加速大规模流失，这表明全球白银交割体系已显现深度压力；与此同时，一场根本性的“结构性转变”也在重新定义黄金的资产属性。

　　戈特利布透露，仅过去两周，纽约商品交易所(COMEX)仓库就有2900万盎司白银完成实物提取。他还就透明度缺失的铂金市场发出严正警告，称该市场的状况或更为严峻。

　　此次白银实物大规模流出前夕，市场刚经历动荡一周：周二黄金价格从4360美元上方高点暴跌近5.5%，下探至4120美元附近低点后逐步反弹；同日白银跌幅更甚，达7.5%。    白银实物供应承压

　　实物白银市场的压力最为突出，核心矛盾集中在全球两大核心交易枢纽——美国主要期货交易所纽约商品交易所(COMEX)与全球最大实物交易中心伦敦市场——之间的资金流向发生剧烈逆转。

　　戈特利布解释道，多重需求因素叠加引发“完美风暴”，导致伦敦金库中的可自由流通白银库存(下称“自由流通库存”)消耗殆尽。“(伦敦的)自由流通库存从3.05亿盎司降至约1.25亿盎司……这直接造成当前市场全面供应紧张，”他表示。

　　伦敦市场的这一缺口现已引发资金流向剧烈反转。伦敦现货白银呈现溢价，促使银行从COMEX提取实物白银并跨大西洋运回伦敦，这一操作利润空间显著。

　　“我们(COMEX白银库存)从5.3亿盎司降至如今的约5.01亿盎司，也就是说，已有约2900万盎司白银从美国运出，”戈特利布透露。芝加哥商品交易所集团(CMEGroup)的每日仓库报告亦印证此趋势——数据显示10月以来白银库存持续下滑。

　　戈特利布用一个惊人数据点明供应缺口规模：“依我判断，若要使市场回归常态，伦敦还需额外补充1亿至1.5亿盎司实物白银。”

　　伦敦市场的这一缺口现已引发资金流向剧烈反转。伦敦现货白银呈现溢价，促使银行从COMEX提取实物白银并跨大西洋运回伦敦，这一操作利润空间显著。“我们(COMEX白银库存)从5.3亿盎司降至如今的约5.01亿盎司，也就是说，已有约2900万盎司白银从美国运出，”戈特利布透露。芝加哥商品交易所集团(CMEGroup)的每日仓库报告亦印证此趋势——数据显示10月以来白银库存持续下滑。

　　戈特利布用一个惊人数据点明供应缺口规模：“依我判断，若要使市场回归常态，伦敦还需额外补充1亿至1.5亿盎司实物白银。”

　　黄金的“结构性转变”

　　当前白银市场面临的实物端供应压力，正与戈特利布所指的黄金“特殊涨势”同步显现——此轮涨势的核心驱动，是全球头部金融机构对黄金的认知逻辑出现结构性重塑。

　　“全球央行体系均在推进外汇储备多元化配置，降低对美元的敞口依赖，而黄金正是实现这一目标的核心工具，”戈特利布表示。

　　他特别提及欧洲央行的一则关键动态：“欧央行刚官宣，黄金已成为其外汇储备持仓中的第二大品类，占比超越欧元。换言之，欧央行持有的黄金规模，已超过其对本币(欧元)的持仓规模，”他强调。

　　依据欧洲央行近期发布的报告，截至2024年末，黄金在全球官方储备中的占比约为20%，显著高于欧元16%的占比。

　　“健康”的洗盘，严峻的预警

　　戈特利布将本周黄金价格的大幅下挫定义为“极具健康意义”的市场事件——其核心作用是肃清市场投机冗余头寸，尤其是针对他口中“短线多头(即持仓周期短、投机属性强的新晋投资者)”的过剩仓位。

　　但需注意，尽管白银供应紧张已引发市场广泛关注，戈特利布仍就透明度更弱的铂族金属(PGM)市场发出严正预警。他指出，与伦敦金银市场协会(LBMA)不同，伦敦铂族金属相关机构从未披露任何库存统计数据。

　　他反问“若非铂族金属市场的状况比黄金、白银市场更严峻，他们为何不愿披露库存？”

　　专家后市展望：

　　展望后市，戈特利布强调，市场所有目光均需聚焦即将出炉的、针对白银的“232条款关键矿产评估报告”。该调查依据1962年《贸易扩展法》启动，若某类进口商品被判定对美国国家安全至关重要，总统有权据此征收关税或实施其他限制性措施。

　　若白银被正式列为关键矿产，将对市场产生颠覆性影响。最可能的结果是征收关税——戈特利布警示，这将阻断纽约商品交易所(COMEX)白银实物库存的持续流失态势，并使美国国内白银价格形成显著溢价。

　　另一种结果虽概率较低但影响更极端：美国政府或采取出口限制措施，或对国内白银库存实施管控，实质上是将部分供应收归国有，用于国防、人工智能(AI)、能源等战略领域。

　　戈特利布认为，实施此类限制最终将“对美国弊大于利”——因与汽车行业不同，关税“无法让美国白银产量增加哪怕一盎司”。核心原因在于，美国70%以上的白银产量均为其他金属(如铜、铅、锌)的伴生矿产出，并非来自独立银矿开采。该调查依据2025年4月15日的行政命令启动，核心目标是评估关键矿产进口对美国国家安全的实际影响。

　　总结：

　　本文主要讲了白银近期的套利现象，但需要提醒的是，白银期现价差巨大并不代表现货白银将会大幅反弹。

　　只是过大的期现溢价使得白银多头选择实物交割，而白银空头只能被迫在交割日调配实物白银来完成交割，由于存在多数用银需求的企业甚至无用银需求的机构，在伦敦市场作为多单持有者，正值月末，在白银暴跌后，与其平掉手中多单不如等个反弹，哪怕最终无法平仓，那月末实物交割的时候，由于有期限差，也可在实物交割过程中以更高的价格转手，而白银空头面对交割日临近，则不得不选择将大洋彼岸的白银运送过来平仓。

　　值得注意的是，一般期货和现货最终会趋于一致，但这可能并不构成白银期货将大幅反弹的理由，因为哪怕期现溢价很大，但现货价格会随着交割而下降，而期货多头价格再减去交割成本后也会降低收益，于是白银期货的价格并没有特别的反弹的表现。

　　同样对于黄金，各央行增加黄金作为储备的比例为20%高于欧元的16%，但不能排除一种可能，即随着黄金价格快速上行，以及全球地缘风险放缓，央行可以进行调整外汇储备结构，卖出昂贵的黄金买入欧元等作为外汇储备，特别是一些急用外汇的国家，这并不是完全不可能的，由于金、银走势整体未有明显变化，技术分析可以参见前日文章。

　　北京时间19:52，现货黄金现报4062美元/盎司，现货白银现报48.04美元/盎司。

　　24K99讯 白银价格周五(10月17日)盘中一度崩跌逾6%，创六个月来最大跌幅，贵金属市场本周经历强劲上涨后整体出现回落。