汇通财经APP讯——周一(12月22日)亚欧时段LME期铜最高涨至11919美元/吨，创下历史新高，离12000整数关口只有一步之遥，虽然与其他贵金属上涨逻辑并不相同，但是近期在弱美元的环境下多种贵金属和商品期货均创出了新高。    核心驱动：供应端信号确立价格锚点

　　2026年铜精矿加工精炼费(TC/RC)基准敲定零水平的消息，成为年末铜价突破的核心催化剂——智利安托法加斯塔与国内头部冶炼厂的协议定价，较2025年的21.25美元/吨大幅下滑，直接印证原料供应短缺的严峻性。

　　这一信号与全球铜矿供给约束形成共振：2025年全球铜矿增量近乎归零，2026年预期增量仅50多万吨，而海内外冶炼产能加速释放将进一步扩大缺口，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)已宣布2026年矿铜产能负荷降低10%以上以应对失衡。

　　供应端的结构性矛盾更具冲击力：纽约商品交易所(Comex)铜库存攀升至405,782吨历史峰值，美国以外地区却深陷货源紧张。摩科瑞能源集团取消LME亚洲仓库逾4万吨铜注册仓单，加拿大实物铜基金近万吨持仓退出流通，叠加美国因关税预期持续囤货“锁定”库存，全球可交易货源进一步收缩。这种“区域错配”使铜价脱离单纯供需测算，成为交易核心逻辑。

　　AI浪潮叙事暂时无法证伪

　　之前银的文章我已经详细讲过AI叙事，电力需求如何对银需求激增，这里相同的“供应收紧+AI+电网建设”需求叙事推动铜价冲击12,000美元/吨，铜的工业属性和AI叙事跟随银一起变得短期难以证伪，在供给都呈现刚性特征之外AI叙事带来的工业属性是这次铜和银产生超级大行情的最主要原因。

　　15日开始空头回补与合约到期共振助推涨势；16日美国经济数据引发小幅回撤，交投清淡放大波动；19日虽有头部银行警示“上行边际收窄”，铜价仍重返涨势。

　　但高盛提示，当前涨势存在投机性成分，若AI基建热潮降温可能引发快速回调，年末流动性不足更加剧震荡风险。

　　资金面持续提供支撑：Comex铜持仓量达250,821手，周环比增3.25%；某铜ETF替代指标年度净流入达87.62%，季度增幅41.81%，反映市场长期看涨情绪。

　　价格外溢：高位铜价引发铜银左脚踩右脚

　　年内铜价暴涨超30%的连锁效应已渗透至基础设施领域，美国电网铜线盗窃潮成为价格强势的极端注脚。洛杉矶作为重灾区，2022年落成的第六街大桥因7英里铜线被盗陷入永久黑暗，直接损失250万美元；全市路灯故障十年激增10倍，AT&T加州地区2024年相关案件达2200起(2021年仅71起)，公司年投入超6000万美元应对。

　　这种“低成本盗窃、高成本修复”的矛盾，被警方比作“准恐怖主义行为”。尽管加州等12州立法严打收赃、企业加速铜缆转光纤，但只要铜价维持高位，电网保卫战便难以终结。这一现象反证铜价强势已超越金融属性，对实体运维形成实质性压力。

　　受到铜失窃影响，多地政府准备用太阳能路灯代替传统路灯，又变相的提振了银的需求，近期白银也在狂飙，其实白银和铜都受益于工业属性增量需求预期和材料本身新增产能的困难。

　　铜、银短期上涨逻辑类似，银走强反证铜走强的逻辑，铜走强，传统路灯被偷又增加光伏灯采购支撑银走强，左脚踩右脚螺旋升天，当然这句是玩笑。    (现货白银日线图)

　　价格与交易：高位震荡中的多空博弈

　　12月22日交易数据显示，铜价维持高位震荡格局：差价合约(CFD)报每磅5.5489美元(约12,233美元/吨)，4小时K线微跌0.10%；LME三个月期铜收于11,881.50美元/吨(+0.88%)，盘中逼近11,996美元/吨整数关口，成交量5,945手；SHFE主力合约涨1.36%至93,980元/吨(约13,348美元/吨)，内外盘价差反映区域供需差异。

　　总结与技术分析：

　　当前铜市核心矛盾清晰：供应端短缺预期(零TC/RC、产能收缩、库存错配)与金融端投机情绪、实体需求韧性形成三角支撑，而年末流动性挤压与政策不确定性构成短期约束。

　　在工业属性加持下，铜和银在铜产能可以扩张之前上涨逻辑没有本质的区别。

　　后续需重点关注冶炼端减产落地效果、美国关税政策动向及库存流动变化，这些因素将决定铜价能否突破12,000美元/吨关键关口，或触发技术性回调。

　　技术面LME铜价盘中小幅突破上升通道上轨，如果欧美时段铜价能站上并守住上轨，则有机会向上突破，打开新的上升空间，但目前受制于12000整数心理关口，目前交易员还只能走一步看一步。

　　此外从波浪形态观察，这波上涨一浪最长，而由于波浪理论中三浪不能是最短，则推测最后一浪大概率不会超过三浪即无法超过1500元的涨幅，这里可能在12000之前需要调整。

　　支撑位在5日线以及通道中轨，压力在通道上轨以及12000整数关口。    (LME铜日线图)    (LME周线图，来源:易汇通)

　　北京时间21:16，LME铜现报11935.5美元/吨。 返回外汇网首页，查看更多>>

　　汇通财经APP讯——12月22日美市美市更新的黄金、白银、铂金、钯金、原油、天然气、铜(商品)以及：美元指数、欧元、英镑、日元、瑞郎、澳元、加元、纽元(热门货币对)的支撑阻力位一览。     返回外汇网首页，查看更多>>

　　汇通财经APP讯——12月10日，美联储出人意料地宣布，将从12月12日起重启资产负债表扩张。这一动作发生在其刚刚停止缩减资产负债表(即“缩表”)不久之后，时间上显得极为紧凑，仿佛一次政策急转弯。不少人第一反应是：难道新一轮量化宽松(QE)来了？毕竟，扩表意味着央行向金融体系注入更多资金。但实际上，这次操作与2008年金融危机或2020年疫情时期的QE有本质区别。    真正的关键在于目的不同。以往的量化宽松，是为了压低长期利率、刺激经济，美联储会大量买入长期国债和抵押贷款支持证券，主动推高资产价格，鼓励借贷和投资。而这一次，美联储的重点是购买短期国库券，目标并非刺激总需求，而是确保货币市场的正常运转。换句话说，这不是为了“把水越灌越多”，而是防止“水位太低导致机器干烧”。分析师认为，这更像是一种技术性调整——为维持金融系统稳定而进行的“流动性补水”。

　　这种操作背后的逻辑其实并不复杂：银行体系需要足够的准备金来应对日常交易、客户提款和监管要求。如果准备金太少，哪怕只是短暂短缺，也可能引发短端利率剧烈波动，甚至像2019年那样出现回购市场“钱荒”。当前虽然尚未达到那种程度，但货币市场已显现出反复紧张的迹象，尤其是在季末、年末等关键时间节点。美联储选择此时出手，正是为了避免小问题演变成大风险。

　　历史重演？2019年的教训正在被提前规避

　　回顾2019年9月，美联储曾因低估银行对准备金的需求，在缩表过程中让流动性消耗过快，结果导致隔夜回购利率一度飙升至10%以上，迫使央行紧急介入。那次事件暴露了一个现实：现代金融体系对央行提供的准备金高度依赖，哪怕只是边际上的不足，也可能被市场迅速放大。

　　如今的情况虽未失控，但已有相似征兆。近几个月，货币市场呈现出“粘性紧张”的特征——短端利率频繁逼近政策区间上限，回购交易量波动加剧，金融机构对现金和优质抵押品的竞争悄然升温。这些信号表明，银行体系的超额准备金可能已经接近“安全底线”。尤其考虑到12月是传统的结算高峰期，金融机构普遍收紧资产负债表，流动性需求上升；而到了次年4月，集中缴税又会阶段性抽走大量资金。这两个“季节性抽水机”叠加，若准备金本就偏紧，极易引发利率跳升或融资受阻。

　　因此，美联储此次提前行动，并非被动救火，而是一次前瞻式的技术校准。通过取消证券回购协议的总量上限，并重启对短期国库券的购买，央行试图在压力到来前就把准备金水位拉回“充裕”区间。这就像在暴风雨来临前加固堤坝，而不是等洪水漫堤后再抢险。分析师指出，与其说是“结束缩表太晚”，不如说是在新的市场结构下，美联储终于意识到“安全水位”的标准已经提高。

　　“充裕”到底有多充裕？一个越来越难回答的问题

　　那么，究竟多少准备金才算“足够”？这个问题看似简单，实则极为复杂。过去，美联储或许可以依据经验设定一个大致范围，但现在，影响准备金需求的因素越来越多，也越来越难以预测。目前市场普遍推测，美联储希望将准备金规模维持在GDP的10%以上，但这并非绝对红线，而是一个动态平衡点。

　　为什么这个数字变得如此不确定？首先，近年来多次危机冲击改变了金融机构的风险偏好。银行不再愿意把准备金压到最低线，而是倾向于持有更多缓冲资金以应对突发情况。其次，监管环境趋严，特别是2023年3月部分银行遭遇存款外流后，监管机构和银行内部风控都提高了对流动性的要求。这意味着，同样的经济规模下，银行现在需要更多的央行货币来满足合规与安全需求。

　　此外，金融市场的结构也在变化。回购市场规模持续扩大，支付系统日益复杂，季末、年末的资金峰值越来越高。同时，抵押品的可用性和估值波动也会影响融资链条的稳定性——当某些债券价格下跌或被限制使用时，机构获取现金的成本就会变相上升。这些因素叠加，使得“充裕准备金”的门槛不再是固定值，而是在一次次压力测试中被重新定义。有时看似还够用，可一旦遇到特殊时点，立刻捉襟见肘。

　　这也解释了为什么美联储必须持续监测市场动向。即使现在开始购债补水，也不能一劳永逸。未来几个月，尤其是12月结算和4月缴税期间，仍将是检验政策效果的关键时刻。能否平稳度过这些节点，不仅关系到短端利率的稳定，也决定了市场是否会形成对央行持续干预的预期。

　　短端托底，曲线变陡：这场操作的深层影响

　　从市场影响来看，此次扩表最直接的作用将体现在短期利率上。由于美联储成为国库券的主要净买方，短期内对短久期资产的需求上升，有助于压低或稳定短端利率，减少“资金荒”类尾部风险的发生概率。与此同时，这也可能推动收益率曲线变得更加陡峭。

　　其逻辑在于：当短端利率因流动性改善而下行或趋于稳定时，长端利率却未必跟随。中长期利率更多受到财政发债规模、通胀预期和期限溢价的影响。如果政府继续大规模发行长期债券，投资者仍需获得相应补偿，那么长端利率可能保持坚挺甚至上行。这样一来，就形成了“前低后高”的曲线形态——即短端被托住，长端相对更高。

　　值得注意的是，这种曲线陡峭化并不必然意味着经济前景乐观或风险偏好上升，而更像是金融市场在供需变化和政策干预下的自然再平衡。它反映的是一种结构性调整，而非全面宽松的信号。对于政策制定者而言，这样的局面反而更有利：既能保障货币政策传导顺畅，又不至于过度刺激信贷或助长资产泡沫。

　　总体来看，12月10日的决策并非转向，而是一次关于流动性供给的再校准。美联储承认，当前的准备金水平已接近影响政策有效性的边缘，因此主动出手修复。这不是一场宏大的救市行动，却可能是维系整个金融体系平稳运行的关键一步。真正的考验在于后续——能否在不制造扭曲、不引发依赖的前提下，把准备金稳定在一个真正“充裕”的区间。如果成功，那就不只是纠正了过去的偏差，更是为未来建立了一套更贴近现实的操作框架。 返回外汇网首页，查看更多>>