- 2025年12月25日
- 星期四
人民币兑美元中间价9日上调18点报6.9588，本周人民币中间价累计调升954个基点。
5日，在岸、离岸人民币兑美元双双升破7的整数大关，日内涨幅近1000点。以中国外汇交易中心收盘价计算，自11月28日以来的六个交易日，在岸人民币兑美元即期汇率是升值3.39%，离岸人民币兑美元即期汇率是升值3.48%。
美元指数高位回落是推升人民币对美元走强的直接因素。在通胀数据降温回落、美联储“暗示”放缓加息的背景下，美元指数11月累计跌幅超5%，为过去12年来的最差单月表现。
市场人士表示，在美元指数显著回落以及国内利好政策多维度加码的背景下，短期人民币汇率呈大幅升值状态。后续更应关注经济复苏表现及美元指数走向，预计人民币短期波动幅度会加大。
今年3月以来，美联储开启加息周期，年内已累计加息6次，本轮加息速度创下1981年来新高，且最近4次更是每次75个基点的加息幅度。
关于美联储的加息节奏，高盛集团首席经济学家Jan Hatzius表示，美联储将很快缩小加息幅度，在下周12月14日结束为期两天的政策会议时加息50个基点，而不是选择再次大幅加息75个基点。这将使联邦基金利率进入4.25%-4.50%的区间。
Hatzius预计，在2023年，美联储将首先批准再次加息25个基点，不过也有可能是加息50个基点。
上海财经大学教授、人民银行调查统计司原司长盛松成认为，美联储持续大幅度加息虽然对抑制通胀有效，但是效果不及预期，而且激进加息的副作用逐渐显现。后续美联储加息可能趋缓。
盛松成表示，日前，人民币对美元汇率一改此前下跌势头，升破“7”关口。与主要国家货币相比，人民币表现相对较好。究其原因：一方面我国经常账户长期保持健康，今年前三季度我国贸易顺差同比扩大51.5％，货物和服务净出口对经济增长的贡献率达32.0％；另一方面金融对外开放促进了国际资本增持人民币资产。
谈及人民币汇率趋势，盛松成认为，目前看，人民币汇率短期内仍有波动压力，但美联储加息可能趋缓、我国保持稳健的货币政策，我国经济基本面有望改善，尤其是随着各项措施持续落实，市场预期有望改善，这些都将促进人民币汇率基本平稳甚至回升。 返回外汇网首页，查看更多>>
苦瓜中含有丰富的营养成分，包括蛋白质、脂肪、各种氨基酸、糖类、维生素A、维生素B、维生素C、粗纤维、胡萝卜素以及人体必需的无机盐、钙、磷、铁等矿物质。其中，每100克苦瓜中维生素C的含量高达84毫克，约为冬瓜的5倍、黄瓜的14倍、南瓜的21倍，居瓜类之首。
11月以来，人民币对美元汇率强势反弹，一改3月至10月底的弱势。美元对离岸人民币(CNH)、美元对在岸人民币(CNY)汇率自10月创下的高点回落幅度超过4.6%，而年内美元对离岸人民币(CNH)最大涨幅达到16.2%。笔者认为美元对人民币汇率走弱可能才刚刚开始，未来人民币升值的空间还很大。
人民币获得升值动力
从汇率定价模型来看，经济增长(GDP增速)决定汇率的中长期走势。自四季度以来，中美经济增长周期出现切换，这意味着美元大概率触顶，人民币将迎来升值的动力。
中国经济方面，政策红利给市场带来乐观预期，在乐观预期推动下，人民币汇率止跌反弹。一方面，疫情防控政策精准调整，这使得中国经济有一个明显反弹的动力，这个动力就是居民消费存在修复的可能。考虑到2022年中国始终处于超额储蓄的状态，2022年三季度中国居民储蓄率已经回升至13%，处于2015年以来的最高水平，预防式储蓄积累随着消费场景的恢复对消费反弹是有利的。当然，消费高度和持续性还需要看居民可支配收入增长的情况。另一方面，中国房地产政策扶持力度加大，彻底解除了此前地产融资的限制，这意味着未来地产修复带来的信用扩张和对社会总需求的改善效果，有利于助推中国经济向潜在增速回升。
美国经济方面，今年四季度经济减速和2023年上半年陷入衰退的可能性大增。一方面，希望压低通胀的同时能够维持低失业率、避免经济衰退的“软着陆”似乎越来越难以实现。11月美国非农就业数据依旧强劲，平均时薪环比增速创今年1月以来的新高，这意味着美国当前加息打压通胀回落的效果可能大打折扣，美国最终可能需要继续让经济减速，这意味着要以失业率回升为代价来遏制通胀。
另一方面，部分先行指标已经预示美国经济即将陷入衰退。11月美国制造业PMI和非制造业PMI处于近5年低位，其中制造业PMI即将跌破50荣枯分水岭。美债收益率倒挂加深，从历史经验来看，10年期和3月期美债收益率倒挂之后6个月至1年就会出现经济危机或金融危机。最为重要的是美国居民消费出现了问题，2020—2021年美国居民消费高增长的驱动力来源于美国政府在疫情期间的补贴，2022年补贴消耗差不多，导致储蓄率锐减，9月美国个人储蓄率(3.3%)已经逼近次贷危机时创下的低点(3.2%)。
经常账户顺差逆转同样助推人民币升值
美国经常账户赤字占GDP的比重与美元指数存在负相关性。2020—2021年疫情期间，美国放松货币刺激经济，美国政府发放补贴导致居民消费能力攀升，美国商品进口大增而出口下滑，从而导致美国经常账户赤字扩大，并向全球输送美元流动性。与之对应的是，中国通过企业扩大出口来增加经常账户盈余，人民币对美元汇率大幅走高。
2022年前10个月，随着美联储货币紧缩，美国经济增长放缓，对商品需求降温，对服务需求上升，在高通胀下美联储向全球输送美元的流动性不断减少，从而推升美元汇率。
2022年11月开始，尽管出口还面临下行压力，但是由于中央政府对房地产政策扶持力度不断加大，以及防疫政策精准调整，疫情防控措施对经济的制约明显下降，市场信心恢复，人民币对美元汇率出现强势反弹。
美联储加息放缓有利于缓和中美利差倒挂
一方面，从美联储加息进程来看，尽管通胀处于高位，加息还远未到结束的时候，但12月开始加息力度大概率是逐步放缓的，因美联储官员还需要评估加息对经济滞后的影响。不过，由于工资压力上升，美联储可能会把本轮加息的终端利率上调至高于当前市场预期的水平。
另一方面，中国经济韧性加大以及居民消费场景修复带来消费改善，再加上服务业存在价格反弹的动力，明年中国物价回升的压力上升。三季度央行货币政策执行报告也提到对通胀回升的重视。
短期来看，中美同期限国债收益率倒挂情况有所缓和，这有利于缓和人民币汇率来自资金外流带来的抛压。截至12月5日，10年期美债较中债的利差略微缩窄至0.7196个百分点，在11月7日一度达到1.5227个百分点。
图为中美10年期国债利差和美元对人民币汇率走势对比
总体来看，我们认为随着中美经济周期的切换，尤其是中国经济回升的动力逐渐增强，而美国经济减速甚至衰退的可能性加大，人民币对美元汇率获得较强的动能。而美国经常账户赤字占GDP比重大概率将继续攀升，以及中美国债利差倒挂的缓和，人民币汇率同样具备升值的动力。投资者可以运用芝商所的美元/离岸人民币期货合约(CNH)来捕捉人民币升值带来的投资机会。 返回外汇网首页，查看更多>>
今天(22日)，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年8月22日，一年期和五年期以上贷款市场报价利率也就是LPR双双下调。
LPR是新的基准利率，各金融机构主要参考LPR确定实际贷款利率。
本月，1年期贷款市场报价利率为3.65%，上月为3.70%，下降5个基点；5年期以上贷款市场报价利率为4.30%，上月为4.45%，下降15个基点。
这是今年以来LPR第三次下调。累计来看，今年以来，1年期LPR和5年期LPR累计分别下降15个基点和35个基点。
光大证券首席宏观经济学家 高瑞东：此次LPR下行是货币政策巩固经济恢复基础的针对性举措。能够着力推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本的下降，并将有效激发中小企业等微观主体的活力
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本月也恰逢贷款市场报价利率改革迎来三周年，专家认为LPR改革形成了良好的政策利率传导机制，降低了实体经济融资成本，有效发挥了政策支持实体经济的功能
专家表示，本次LPR调降对实体经济而言最重要的影响为社会整体融资成本进一步下降，这种下降来之不易，它的前提是通胀没有进一步超预期上行。
中国民生银行首席经济学家温彬表示，在居民收入减少、债务负担大的背景下，降低政策利率进而引导LPR调降，有助于给存量按揭贷款释放红利，提升居民消费预期。5年期以上LPR调降会对房地产融资链条起到改善作用，但至于具体改善幅度，仍需持续观察和其他配套措施综合发力；从1年期LPR报价看，当前3.7%的水平已相对偏低，但若后续经济复苏不及预期，消费、投资等修复力度持续偏弱，1年期LPR利率仍有下调空间。
下一步货币政策走向如何？央行在7月份发布的《中国区域金融运行报告(2022)》中指出，下一步要继续深化LPR改革，完善LPR报价机制，不断提高LPR报价质量，使中央银行政策利率通过市场利率向贷款利率和存款利率的传导更加顺畅。
温彬认为，在后期美联储加息节奏有所放缓、“以我为主”的政策基调下，不排除再次降息的可能。三季度降准的概率不高，但若四季度房地产融资有所改善，宽信用进程加快，在结构性流动性短缺框架有所恢复的情况下，为给银行体系提供长期流动性、进一步降低负债成本，也不排除会适时进行0.25个百分点的小幅降准操作。 返回外汇网首页，查看更多>>
近日，国际货币基金组织执董会完成了五年一次的特别提款权(SDR)定值审查，执董会一致决定，将人民币权重由10.92%上调至12.28%，升幅1.36个百分点。
此次审查是2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查，执董会一致决定，维持现有SDR篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，并将人民币权重由10.92%上调至12.28%，将美元权重由41.73%上调至43.38%，同时将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%，人民币权重仍保持第三位。新的SDR货币篮子在今年8月1日正式生效，并于2027年开展下一次SDR定值审查。
人民币权重提升有助于增强人民币资产吸引力
专家表示，人民币SDR货币篮子权重的提高有助于进一步增强人民币的国际认可和接受程度，增强人民币资产的国际吸引力。
中银证券全球首席经济学家 管涛：有助于进一步推动中国金融改革和开放，不断地提高境外投资中国金融市场的便利化程度，提高政策和数据的透明度，为境外投资者和国际投资机构投资者投资中国市场创造有利的环境。
中国人民银行也表示，下一阶段将和各金融管理部门一道，继续坚定不移地推动中国金融市场改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产种类，完善数据披露，持续改善营商环境。
到底什么是SDR？
SDR，指的是“特别提款权”，也叫做“纸黄金”，最早发行于1969年，最初发行时每一单位等于0.888671克黄金，与当时的美元等值。之所以叫“纸黄金”，这是因为发行SDR的初衷，是为了补充黄金及可自由兑换货币的不足，增加国际清偿手段，以保持外汇市场的稳定。所以，SDR既不是货币，也不是负债，而是对IMF成员可自由使用货币的潜在需求，也可以简单地理解为一种账面资产。2016年，人民币“入篮”后，SDR的货币篮子就由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成。
那么，SDR在推动经济发展上有什么意义呢？我们来通俗地解释一下，例如，IMF成员央行在收到新分配的特别提款权后，可将其作为外汇储备的一部分继续持有，以增强流动性缓冲并提升市场信誉；也可将特别提款权出售给其他成员或指定持有方，换取可自由使用货币后可支付采购疫苗等进口产品，或者用于公共投资项目。IMF成员还可以使用特别提款权来偿还IMF贷款及利息等，2008年国际金融危机期间和此次新冠疫情期间，都有过类似情况。 返回外汇网首页，查看更多>>
周三(12月8日)亚市盘中，在岸、离岸人民币兑美元双双大幅走强，日内涨幅均超过100点。
在岸人民币兑美元最高触及6.3522，为2018年5月份以来新高。
(在岸人民币兑美元30分钟图 来源：FX168)
离岸人民币兑美元最高触及6.3502，同样也是2018年5月份以来最高水平。
(离岸人民币兑美元30分钟图 来源：FX168)
美元指数短期持续下滑，目前已经跌至96.15水平附近。受美元指数走软推动，在岸、离岸人民币兑美元汇率走强。
(美元指数60分钟图 来源：FX168)
来自中国外汇交易中心的数据显示，12月8日，人民币对美元汇率中间价报6.3677，较前一交易日上调61个基点，创下今年6月1日以来逾半年新高。
分析师指出，中国央行降准意味着中国政府已采取应对措施来刺激经济增长，这对人民币资产将有提振作用，且中国出口保持强劲，对经济发展也是一大利多。
建行金融市场部表示，周二公布的11月中国进出口数据双双超预期。尽管人民币汇率短线对进出口数据敏感度有限，但今年来，在持续的高顺差带来大规模的结汇下，人民币对美元汇率已涨逾2.7%。
12月7日，中国人民银行宣布将于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
据中国央行网站12月7日公布的数据显示，截至11月末，截至2021年11月末，中国外汇储备规模为32224亿美元，较10月末上升48亿美元，升幅为0.15%。
中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2021年11月，外汇市场交易保持活跃，跨境资金流动总体平稳。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情进展、主要国家货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，主要国家债券价格总体上涨。外汇储备以美元为计价货币，在汇率折算与资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。
中国民生银行首席研究员温彬认为，11月外汇储备规模连续第二个月回升，也是连续第七个月保持在3.2万亿美元之上。11月外汇储备规模回升，主要由估值因素导致，贸易和资本流动因素也对外汇储备规模保持稳定形成一定支撑。 返回外汇网首页，查看更多>>
