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　　ATFX动态：近期，全球上半年最为关注的差价合约领域盛典，全球最佳差价合约零售大奖已于日前公布奖项投票名单。全球众多行业内的领军品牌出现在提名中，可谓是众星云集，群星荟萃。

　　当然，作为全球领先的差价合约经纪商，ATFX必不可少的出现在提名奖项中，并且以领军之势横扫6大奖项的提名，这其中就包括“全球最佳金融科技差价合约经纪商 ”、“全球最佳MT4 差价合约经纪商 ”、“全球最佳交易体验 ”、“年度全球差价合约经纪商”、“中东最佳代理计划 ”、“中东最佳交易体验 ”，覆盖金融科技、平台年度表现、交易体验等多个维度评选标准。

　　▲ATFX提名奖项列表

　　作为一家全球领先的差价合约经纪商，ATFX已经多次出现在全球最佳差价合约零售大奖的提名名单上，除此之外，我们多次斩获全球最佳差价合约零售大奖所颁发的奖项。而在今年这场盛大的线上聚会上，ATFX更是以自己实力，横扫多达6项奖项的提名。

　　在此之前，ATFX在Forex Brokers Award 2021(2021差价合约经纪商大奖)以及Global Forex Awards 2021(2021全球差价合约大奖)评选上，凭借自己的优异的成绩更是荣获多达11项奖项的提名。

　　▲ATFX制图

　　受到如此厚重的赞赏，我们倍感荣幸。同时，ATFX能够荣获众多领域的奖项提名，也进一步的说明了，ATFX的综合实力已经在同行中处于领先的水平。无论是在金融科技服务上，还是在客户关注的交易体验上，我们每个员工都用精益求精的态度去服务客户，力求为客户提供行业内最顶级的平台服务。

　　金融科技、AI智能双管齐下，核心科技引领ATFX遍布全球

　　随着人脸开户系统、Adobe Sign、Autochartist等产品的陆续推出，ATFX金融科技核心竞争力在全球行业中一直处于领先的态势。此外，也是第一家向客户提供人工智能面部识别服务和Adobe Sign电子签署的经纪商。

　　在过去的多年里，技术改变金融业的发展是前所未有的。而在新冠病毒影响下，多数国家实行封锁的政策，客户不受到地域的限制，通过移动端或电脑进行交易。围绕着密码和登录详细信息的安全性也发生了巨大变化。

　　ATFX通过人脸识别技术以在线开设交易账户申请时验证客户身份来切合这变化，并通过提供灵活可靠的解决方案来彻底改变产品和服务的方法，让客户获得最佳交易体验。

　　ATFX除了在人工智能领域自主研发的代表性产品外，云计算、大数据等技术的创新应用也让ATFX在智能制造领域获得国际权威认可。

　　服务、体验的双重升级，让客户感受到顶级交易商的诚意

　　让客户享受顶级的交易服务和交易体验一直都是我们的追求，而会员中心2.0、低延迟加速器、官网提速等服务都是ATFX基于“高效、快速、安全、便捷”的客户需求自主研发的重要成果。

　　会员中心2.0是ATFX在会员中心1.0的基础之上进行迭代更新，十大突破优势，对信息整合、界面UI以及安全防护等模块服务升级完善，打造集订单管理、资讯浏览、福利推广、便捷开户等多种功能于一体的一站式智能交易服务平台。让客户可以以更快、更强、更专业的平台来管理帐户。

　　低延迟加速更是通过先进的云端加速技术，把客户的交易通过ATFX低延迟加速器进行处理，压缩掉冗余的传输时间，起到加速作用。保证了客户能够在最短的时间内打开平台，从而实现快速载入的作用，极大的改善了客户的交易体验。

　　▲ATFX制图

　　在金融科技高速发展的时代，ATFX 将继续把客户放在第一位，并致力于各种金融科技解决方案，以改善客户的整体交易体验。同时，ATFX也愿携手更多合作伙伴，探索金融科技的进阶之路，充分发挥金融科技的作用，让客户享受世界顶级的服务与体验。

　　了解更多ATFX相关资讯，请关注ATFX官网

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　　2014年是中国资本市场的大元年，一是A股市场开启了一轮轰轰烈烈的大牛市，港股市场也跟着水涨船高；二是在这一年，沪港通正式实行，越来越多的企业和个人开始向海外进行投融资。正是在这样的背景下，中国外汇管理局为此特别制定了相关条文便利居民从事境外投融资所涉及的跨境资本交易，也即是本文所要讲解的外汇管理局“37号”和“7号”文件。

　　一、什么是“37号”

　　37号文，全称是《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》(汇发[2014]37号，简称“37号文”)，由中国外汇管理局于2014年7月14日发布。

　　根据国家外汇管理局37号文规定：中国居民须就其以境外投融资为目的，以其合法持有的国内企业资产或股权，或以其合法持有的境外资产或权益，而直接设立或间接控制的境外企业(即国家外汇管理局37号文所指的特殊目的公司)，向国家外汇管理局的地方分局办理登记。

　　国家外汇管理局37号文进一步规定，特殊目的公司发生境内居民个人股东、名称、经营期限等基本信息变更及特殊目的公司发生中国居民增资、减资、股权转让或置换、合并或分立等重要事项变更后，应办理变更登记手续。

　　倘若身为中国公民或居民的股东不遵守该登记规定，则该特殊目的公司的中国附属公司或被禁止向境外母公司分派溢利，其后更不得进行跨境外汇活动，而特殊目的公司向其中国附属公司注入额外资本的能力可能受到限制。

　　假设违反了外汇登记条例，国家外汇管理局有权规定在企业或者个人在时限内调回汇海外的外汇，并且处逃汇金额30%以下的罚款；及于严重违反的情况下，处逃汇金额30%以上等值以下的罚款。

　　依据“37号文”规定的主体来看，其主要针对的是个人在境外设立的特殊目的公司，而设立特殊目的公司作为搭建红筹架构时的必须步骤，所以绝大部分企业在境外上市都必须进行“37号文”所规定的登记手续。

　　那么如何进行“37号文”所规定的登记手续呢？在地点上，一般在注册地点的银行机构进行申报。需要提交个人提交真实证明材料，并书面申请与填写《境内居民个人境外投资外汇登记表》。其中需要提交主要以下材料：

　　二、什么是“7号文”

　　“7号文”全称为《国家外汇管理局关于境内个人参与境外上市公司股权激励计划外汇管理有关问题的通知》(汇发[2012]7号)。其目的主要是为了规范和完善境内个人参与境外上市公司股权激励计划所涉及的外汇管理，由国家外汇管理局于2012年2月15日发布。

　　“7号文”规定参与同一项境外上市公司股权激励计划的个人，应通过所属境内公司集中委托一家境内代理机构统一办理外汇登记、账户开立及资金划转与汇兑等有关事项，并应由一家境外受托机构统一负责办理个人行权、购买与出售对应股票或权益以及相应资金划转等事项。

　　由于中国的严格外汇管制，比如个人每年的结汇额度上限为5万美元，这样的额度显然无法满足个人参与境外公司的股权激励计划。

　　正是由于“7号文”的发布，极大的便利了个人参与境外公司的股权激励计划，其明确规定了一套完整的境内个人参与境外上市公司股权激励计划从外汇登记到变更注销的外汇管理操作规程。

　　境内代理机构应持以下材料：“1.书面申请，并附《境内个人参与境外上市公司股权激励计划外汇登记表》；2.境外上市公司相关公告等能够证明股权激励计划真实性的证明材料；3.境内公司授权境内代理机构统一办理个人参与股权激励计划的授权书或协议；4.境内公司出具的个人与其雇佣或劳务关系属实的承诺函。”到国家外汇管理局所在地分局或外汇管理部统一办理个人参与股权激励计划的外汇登记。

　　完成登记后，境内个人就可以合理的参与到境外公司的股权激励计划，无论是个人还是企业都得了法律法规上的保障，更为重要的是其在完成个人年度购付汇额度申请后不受5万美元的结汇额度影响。

　　总结

　　无论是“37号文”还是“7号文”，都是为了更好规范境内居民参与境外资本市场。通过“37号文”解决了境内居民在境外持有海外公司股权合规性的问题，方便了境内居民在创业后可以将公司在海外上市，进一步扩大融资渠道；而股权激励作为员工参与企业发展的一种重要方式，“7号文”的出台，成为了员工股权激励资金回境和结汇的重要依据。 返回外汇网首页，查看更多>>

　　在公司收购并购的过程中，尤其是在与一些资金方交谈的过程中，我们经常会听说一个词——SPV；一些研发型的企业为了解决资金问题时，通常会选择融资，这不可避免地又会提及SPV。

　　那么SPV到底是什么呢，它又有什么用处呢？

　　一、SPV是什么?

　　SPV的全称为special purpose vehicle(特殊目的实体)，通常指仅为特定、专向目的而设立的法律实体，一般多以公司、信托、有限合伙的形态出现。在证券行业，它的职能是在资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化债券，向投资者融资。

　　它的设计之初是为了达到“破产隔离”的目的，因此为了保证spv的独立性，会由慈善机构或无关联的机构拥有，它的业务范围被严格地限定，通常情况下，是一个资产和负债基本完全相等的不会破产的实体。假如SPV以公司的形式出现，它一般是一个不能被合并的公司。

　　简单来说，就是在资产证券化的过程中，需要一个和谁都没有太大关系的SPV用来隔离开原始权益人带来的资金风险，充当资金安全的“保安”。

　　二、SPV怎么用？

　　资产证券化的基本流程为：重组现金流——设立SPV达到破产隔离—信用增级—信用评级—销售，其中的关键一步就是破产隔离，这是保证资金安全、降低交易过程中的风险的有效手段，假如没有SPV，那么就无法分隔开发起人带来的风险。

　　那一般SPV是如何应用的呢？

　　甲公司手里有一个项目，需要资金覆盖建设、宣传等前期费用，未来将用这个项目的经营收入来偿还。于是，甲公司将这个项目(或者未来经营收入的收益权)的法律权益转让给SPV，通过金融中介机构的增级、评级和承销等服务，证券市场上的投资者认购SPV的股权，使得甲公司筹集到资金。

　　在国内的例子有欢乐谷(华侨城A)，欢乐谷(华侨城A)就是通过设立SPV来保证原始权益人用于融资的资产与原始权益人其他财产从法律上分离，确保欢乐谷入园凭证这个基础资产不受原始权益人的债权人追债的影响，实现基础资产风险和原始权益人自身主体风险的隔离。同时，这个资产也不属于作为计划管理人的中信证券的固有资产，所以也能够保障基础资产风险和计划管理人的风险隔离。

　　就相当于是有一个景区生意很好，老板想要扩建，但是没有钱，老板从财务报表中发现每年一到假期，比如五一、十一、寒暑假，这个景区的门票收入都非常的不错，并且每年都在增长。假设通过他的计算，他发现未来十年这个景区的这些时间段的门票收入能达到七千万，于是他就拿着这七千万去背书，通过金融中介机构来募集资金，那怎么让认购者相信他呢？

　　以后的收益是一点，SPV也是一点。把资产转移给SPV，让SPV隔离掉这个景区将来破产清算的时候债权人追债这个景区会影响到认购股权的股东的风险，认购者能够更加放心，自然认购的时候也就比较爽快，有效解决融资难的问题。

　　这就是SPV在资产证券化中的一般应用，它可以让股权的认购者尽量避免受到原公司超额负债带来的破产风险影响，也能让原公司更高效地筹集到资金。

　　还有一种情况是收购一个公司时，目标公司如果负债很多的话，收购它的股权就存在着巨大的风险，在这样的情形之下，为了避免超额负债影响财务报表，可以设立一个全资子公司，也就是SPV，并且以SPV公司来对目标公司进行股权收购，即便是之后这个目标公司负债爆发了，也因为有SPV作为隔离，收购方的母公司不会受到波及。

　　这是SPV在并购上的应用，可以最大限度地避免目标公司的风险波及到收购方。

　　还有一个应用是红筹上市，就是境内企业的实际控制人在海外设立SPV，SPV收购境内企业或者通过VIE形式取得实际控制，并且与境内企业合并报表，SPV向境外证券市场申请上市。这样就是让SPV把境内企业的性质变成了外资公司，虽然国内企业也可以直接申请在境外上市，但是程序较为复杂、要求也比较高，所以有些企业就会选择用这样的方法让自己的公司在境外上市。

　　就等于说甲公司想去海外上市，但是它的规格达不到境内企业去境外上市的标准，那这时候就可以通过去海外创立一个公司，让这个公司来收购境内的这个公司，给境内这个公司穿上一件“新衣服”，但归根结底穿这件衣服的都是同一个人，在其中发挥这个“新衣服”作用的就是SPV。

　　三、SPV是空壳公司吗？

　　看到这里，有些人会将SPV看成是一个空壳公司(shell company)，但是实际上SPV是不等于空壳公司的。空壳公司的概念范围会和SPV有些类似，但是在美国的证券法背景下，它的定义是指没有或仅有名义上的运营、资产形式是无资产或实质上的资产只有现金及现金等价物，这和SPV就是不一样的了。

　　而且SPV不一定要以公司形式存在，它可以是一些协议，例如银行资产证券化隔离出来的资产，通过协议将资产与银行进行充分隔离，是一个资产包。它可以是一个法人实体，可以是一个空壳公司，也可以是拥有国家信用的中介。所以二者并不相同，不能简单粗暴地一概而论。

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　　进入2021年，疫苗的逐步上市似乎意味着疫情即将迎来曙光。然而伴随着病毒变种的全球扩散，金融市场依旧充满着不确定性，但金融市场的波动也意味着机会，在这样的特殊时刻，在万众交易者期待的呼吁中，TMGM低调启动第二届全球交易大赛，瞬间迎来自全球数千名交易者踊跃报名。TMGM始终相信真正的交易勇士敢于迎击金融市场的风暴，共同潜心在看不见的战场中，与对手抗衡、与行情顺行，最终的目标是超越自我，赢得10万美元大奖。

　　那么一场长达6个月的马拉松式比赛，还会惊险刺激吗？答案是肯定的。

　　只要市场一天不停止，逆风翻盘每天都在上演。

　　今年的TMGM全球交易大赛再次验证了这一点。本届赛事恰好在全年市场最活跃的时间段进行，因此也让交易者在不同的市场风浪中历经重重考验。

　　从比赛之初到比赛结束的那一刻，排名从未停止变动！不少在往届赛事中表现出色的高手也感叹，本届比赛真的太难了，对手那么强大，市场这么不确定，必须拿出全部的精力与实力才能上榜。

　　本届交易大赛无论是奖金数额还是规则难度，都可谓是业内荣耀之战的顶点。

　　赛事结果公示

　　让我们隆重揭晓本届选手的精彩表现。

　　15位交易者将按最终成绩瓜分终极10万美元奖池。

　　你喜欢的选手上榜了吗？

　　你看好的选手夺冠了吗？

　　参加比赛的你上榜了吗？

　　赛事总结

　　本届战神组爆冷，Jbest在保持领先优势近一个月的情况下，最终被“就看基本面”反超，突出重围在比赛截止前一刻逆风翻盘，独享三万美元冠军奖金。

　　大师组名次更迭较多，选手一度比赛成绩9300%无奈未能保持战果，“麻辣香锅”稳扎稳打保持领先优势直到比赛哨响，4725%精彩比赛结果惊艳全体参赛者。

　　l 数据再创新高

　　第二届TMGM全球交易大赛数据方面再创新高，精彩的数据背后意味着选手、业内对大赛的认可，也从侧面反映了TMGM对全球交易大赛这一项年轻赛事品牌进行的精心运营与打造。

　　213%——参赛选手数量创新高

　　4725%——大师组战绩创新高

　　$100000——比赛奖金总奖池创新高

　　68家——重量级媒体报道本届赛事创新高

　　l 慈善义举

　　TMGM第一届全球交易大赛诞生于疫情中，却展现了全球交易员的大爱：最终TMGM以所有参赛者名义为世界卫生组织COVID-19团结应对基金(WHO)捐款。今年TMGM携手Protect What is Precious，公益事业依旧是我们强烈的社会责任感体现。今年我们为该基金已经捐助了超过$30,000澳币。

　　“Protect What is Precious”是一个由国际知名的慈善家和保护主义者苏珊·洛克菲勒(Susan Rockefeller)创立的慈善机构。

　　大师组冠军专访

　　选手麻辣香锅在本次比赛中独占鳌头

　　相信每个关注比赛进程的人都十分想了解冠军的交易心得，我们有幸请到了大师组冠军“麻辣香锅”接受采访，回顾本次比赛的心得体会。

　　4725%，这是一个多么令人惊艳的数字，在任何一场交易大赛中，这个成绩都足以傲视群雄。

　　连续参加两届交易大赛的他，如何在本届比赛中重新审视自我？如何用犹如被神亲吻过的下单之手，创造了这样的奇迹数字？

　　Q：首先恭喜您获得2021年TMGM交易大赛大师组的第一名。这个成绩实在太精彩了，知道自己拿到了第一名的那一刻，您是什么感想呢？

　　#A  首先是感觉庆幸，我参加过贵司第一届比赛，但是很遗憾，上届连个名次也没获得。

　　本届比赛获得冠军我也并非一帆风顺，有过几次徘徊在爆仓的边缘，算是侥幸存活并最终拿下冠军。但通过这次比赛我还是意识到，在今后的交易路上，我还需要努力求索，做到谨小慎微、慎思慎行。

　　Q：看到您的成绩比第二名整整多出了一倍，很多人都很好奇，您是怎么做到的？有什么诀窍或者秘籍可以和大家分享一下吗？

　　#A  我并不想自夸有什么特殊的超能力，预测神准行情。事实上，在我刚参赛不久后，就有一位参赛选手一度创造了9300%的收益率。

　　这是一个让人绝望的收益率，比我最终的比赛结果也高一倍。

　　放在以前的心态，我可能就放弃了，不会再认真比赛，佛系操作。但是经历第一届比赛的无名离场，我想最多我进前十就是个人最好成绩。所以我及时调整了心态，只要活下来就有希望。

　　最终你也看到了，小心翼翼的我反而留到了最后，还保持了令大家羡慕的收益率。

　　Q：您在这次比赛中，有什么印象深刻的行情？或者是比较满意的交易？最想分享的交易心得是什么或者想告诉大家的交易经验是什么？

　　#A  其实我印象中最深的不是赚的最多的那一次。

　　反而是比赛中间时段，有几次被打到爆仓边缘的小单子。所以我经过这次比赛的考验也总结，在交易中大力出奇迹不可取，轻仓或许才是王道。

　　这次的冠军，我个人认为是偶然中的必然。我喜欢轻仓交易，同样我也喜欢通过小的资金来去博得大的回报。

　　我也参加了上一届全球交易大赛，从概率中，我感觉我应该能够在某次获得喜人的名次，仅仅是恰好是这次而已。

　　如果明年大赛继续举办，我想我应该还是会想来继续挑战一下各路英豪。

　　Q：非常期待您下一届比赛的精彩表现。那么现在比赛结束了，您觉得这段时间自己做的交易，假如可以有再来一次的机会，您对自己哪一次的交易想做的更好？或者有遗憾的地方吗？

　　#A  在一个事情的成功之后，如果从结果去推过程，那么每一步应该都是对的；但是你从过程去推结果的时候，就是每一步充满着忐忑和迷茫。

　　所以我认为，每一次交易的出手，都需要考虑好，后果是否能够是自己承受的。如果可以，那么不要焦虑，不要迷茫；如果发现后果无法忍受，那么不如早早放弃。

　　Q：您的答案充满了哲理，值得每个交易员深思。对这样类型的比赛，您觉得对您也好，对大家投资人来说，是一种什么样的体验呢？对交易大赛有什么建议吗？

　　#A  参赛是一种非常有娱乐性和成就感的一种挑战，能够让人热血沸腾，它不仅同于普通的交易，它更具有竞技的特点。

　　而参赛本身就是一种实战试炼，通过比赛不但能获得额外的奖金，还能真正锻炼自身的技能。

　　我觉得贵司的交易大赛，举办的非常的成功。但如果按照我个人的思路来说的话，我希望贵司能够3-6个月就举办一次比赛活动，因为可以在不同的市场行情中展现交易员的真正实力。

　　TMGM全球交易大赛的高额奖金固然是十分诱人的，但这并不是我参赛的主要目的。主要是能够让人在寂寞的交易之旅中，有一个展示自己的舞台，我想以TMGM全球交易大赛这样专业正规的赛事规则，完全可以为有实力的交易员打响业内名号。

　　精彩下一程

　　回顾TMGM第二届全球交易大赛，我们不仅见证了众多交易者优秀的表现，更加得到了交易者对TMGM平台服务的肯定和赞美。

　　金融市场可能是毫无感情的，但一场交易大赛却让我们见证到各个选手的个性表达，榜单的更迭让我们看到市场中充满着不确定性。

　　如果你有实力，如果你希望挑战自己，如果你希望交易的同时获得额外奖金，请继续关注我们的比赛。

　　@所有人 下一场赛场见！

　　TMGM祝福各位交易者2021盛势奔腾！

　　下一届大赛我们再相聚！ 返回外汇网首页，查看更多>>

　　日前，爱彼迎在北京举行的线下分享会上发布了《Airbnb爱彼迎2021年夏季旅行报告》，提出2021年夏季“后浪崛起”、“游中带学”和“体旅融合”的三大旅行趋势。受制于海外的疫情影响，海外旅游需求回流，预计今年夏季国内旅游市场复苏加速，带动酒店市场反弹上行。

　　一、服务业增加值持续回暖，文旅业有望恢复至同期100%

　　自2020年年初新冠疫情爆发以来，各行业均遭受了不同程度的冲击。随着疫情的逐渐稳定，我国宏观经济与国民消费情况均迎来了好转。

　　国家统计局数据显示，第三产业(服务业)在2021年第一季度增加值达14.5万亿元，同比增长15.6%，两年平均增长4.7%。服务业增加值占国内生产总值比重为58.3%，对国民经济增长的贡献率为50.9%，拉动国内生产总值增长9.3个百分点，分别高出第二产业21.1、3.8和0.7个百分点。

　　在国民经济全面复苏的背景下，各行业也呈持续回升趋势。以旅游行业为例，中国旅游研究院数据显示，2021年第一季度旅游经济运行综合指数达到105.72，同比和环比分别上升36.8%和20.4%，说明旅游行业正在步入“相对景气”到“景气”的通道。

　　从OTA旅行平台近期的搜索流量来看，6月前两周搜索暑期起飞航班的搜索及浏览量较2020年同期增长了120.2%，较2019年同期增长了13.4%；7月出发的火车票搜索浏览量较平日增长了150%。根据研报预估，暑期火车旅行在7月份的客流量预计较2020年同期增长60%，整个暑期(7月及8月)的客流量预计较2019年同期的恢复比例介于95%至100%之间。

　　随高考、中考相继结束暑假到来，暑假旺季旅游有望推动国内中长线游市场持续复苏。业内人士指出，考虑各方面因素及最新数据，2021年暑期全国民航旅客发送量有望恢复至疫情前水平，即7月和8月的旅客总量有望达到或超过1.2亿人次。

　　二、核心用户年轻化趋势凸显，连锁品牌成出行住宿最优选

　　疫情对国民经济影响逐渐消退，用户受疫情影响压抑的出游需求正在逐步释放，旅游行业疫情后回暖趋势明显。根据去哪儿平台数据显示，热衷于日常出游及消费的主力用户群体其家庭实力更为强势，其平均家庭月收入达3万元以上。支出方面，据招商银行数据显示，40岁以下高净值人群的比例由2019年的29%升至2021年的42%，高净值人群年轻化趋势凸显，展现出更高的消费潜力。

　　从出行的住宿选择上来看，疫情过后旅游客对出行住宿的自身品质及用户评价方面有了更高的要求，在关注品质的同时追求更高的性价比，展现其要求产品物超所值并愿意为品质付费的特点。根据艾瑞咨询数据显示，连锁的星级酒店集团凭借其良好的硬件设施条件、高标准的服务质量以及疫情间更有保障的防疫措施受到近四成消费者信赖，成为最受欢迎的住宿产品类型。

　　(图片来源：艾瑞咨询、满投财经整理)

　　而在具体的酒店选择上，过往旅客对酒店的评分和具体评价仍然是消费者最信任的酒店口碑来源。近6成的酒店品牌在主要OTA中拥有用户评价，平均分超4.5分。根据易观分析提供的CIHB中国酒店集团综合品牌TOP20榜单来看，头部酒店品牌占据国内6成的客房总量，市场集中度较高。其中，锦江、华住、首旅、格林、尚美是国内酒店品牌综合排名最高的5家企业，客房数占总量比分别为18.90%、17.80%、13.76%、9.62%、7.63%。

　　(图片来源：易观分析、满投财经整理)

　　三、中高端酒店高举扩张大旗经济型酒店下沉空间广阔

　　根据我国文旅部标准，旅游饭店是指以住宿服务为主，具有至少15间可供出租客房的住宿设施，在此规模之下的统称为其他住宿业设施。截止至2019年，我国酒店数量占住宿业设施的56%，而提供的客房数占据全国总客房数的93%，可以看出酒店业在很长一段时间内，都占据着国内住宿业的主导地位。

　　根据服务水平，文旅部将酒店划分为1-5星级，其中，五星级、四星级、三星级、一二星级酒店分别大致对应STRGlobal划分的豪华型、高档型、中档型、经济型酒店。

　　(图片来源：文旅部、浙商证券满投财经整理)

　　数据显示，截止至2019年，我国豪华/高档/中档/经济型酒店数量占比分别为1.2%、4.4%、9.2%、85.2%，低星及无星级酒店占据了大多数。从增速上来看，2017年-2019年，经济型酒店客房数量增速从13.6%下降至2.6%，豪华型从5.6%下降至0.5%，而中高档型客房合计数量增速从2.3%上升至10.2%。在消费升级的大背景下，中、高档酒店扩张迅速。

　　相较于经济型酒店，中高端酒店具有住宿舒适、服务体贴，产品丰富等各个方面的优势，但相较于豪华酒店而言价格又更为亲民，对于逐渐富起来的国民来说是最好的选择。数据显示，欧美等发达国家的成熟酒店市场通常呈现两边小中间大的结构，其豪华、中高端、经济型的比例约为2:5:3。随着我国居民消费需求升级，未来我国酒店行业结构布局中，中高端酒店占比有望显著增加。

　　尽管在大趋势下中高端酒店的增速快速上涨，但我国人口众多，消费市场空间巨大，不同细分市场的变化往往并不是同步的，不同地区居民收入水平、消费能力存在差异，在整个消费升级周期中所处的阶段自然不同。在三、四线城市，市场尚未完全被连锁酒店集团挖掘，主要由大量非标准化的单体酒店构成，运营能力弱，标准化程度低，服务质量难以保证。以经济酒店而言，低线城市无论是市场规模还是连锁化提升都有非常大的提升空间。

　　据《小镇青年消费研究报告》，预计到2030年，三四线城市居民消费将达45万亿元人民币，二三四线城市的中高端需求持续提升，酒店纷纷探寻下沉机会。格林酒店集团作为深耕轻资产经营模式与下沉市场的连锁酒店龙头之一，在三线及以下城市的酒店数量占比达67.3%，随着在建酒店的逐步落地，公司在三线城市及以下城市的酒店数量将增加至2,924家。

　　四、疫情后龙头超预期恢复轻资产加盟化优势尽显

　　受疫情打击，2020年第一季度我国酒店业严重受挫。在国内采取严格的防疫措施后，第二、三季度商旅出行需求回升，RevPAR同比降幅收窄。由于经济型酒店具有较低的价格，消费者对其需求更大，所以经济型酒店经营状况的恢复速度比中高端酒店更快。以国内轻资产经济型酒店龙头格林酒店集团(GHG.US)为例，截止至2020年4季度，集团RevPAR已恢复到去年同期96.8%水平，入住率也恢复至100.4%，超过去年同期水平，预计2021年集团RevPAR将在原有轨道上稳步增长。

　　从消费者角度看，疫情影响下短期内旅客出于卫生安全的考虑，对大品牌更加信任，同时消费者长期也会倾向于选择服务标准统一、运营管理专业化的连锁酒店品牌。疫情后风险承受能力较差的单体酒店加速向大型连锁酒店集团靠拢，分享品牌红利。

　　而站在酒店集团角度来看，单体酒店转变为连锁酒店后业绩的提升有效保障了大型酒店集团拓店进程的稳步推进。锦江、华住、首旅、格林皆在疫情大背景下提出了新一轮的扩张计划。其中格林酒店集团计划于2024年将在营酒店数量提升至一万家，预计年均复合增长率将达到23.20%。

　　由于疫情因素，消费者对于的卫生意识和对住宿安全的追求明显提高，同时也变相提高了酒店端的经营成本。同时，近年来的房地产增长也对酒店的经营产生了一定影响。2010-2019年，全国租房价格上浮32%，住宿和餐饮业人均工资涨幅高达115%，但全国星级酒店整体均价仅上调21%，价格涨幅难以覆盖成本的上升。对于酒店集团来说，如何提升自身的盈利能力成为了在扩张中需要考虑的重要因素。

　　近年来的酒店集团的经营模式逐渐发生改变，以轻资产加盟模式为基础的酒店经营相较于自营更具备优势性。相较于依赖客房单价、餐饮增收，重视每间可供出租客房收入的自营模式，加盟模式主要收入端为首次加盟费和持续加盟费，首次加盟费收益取决于门店数量、所属城市和客房数量，而不承担酒店个体的经营亏损带来的负面影响。在加盟模式下，酒店集团的主要利润取决于门店和扩张速度，这也决定了各大连锁酒店将加盟拓展作为快速扩张的优选模式。

　　(图片来源：浙商证券)

　　于加盟模式的利润率水平高于直营模式，加盟模式酒店占比的提升能够很好地改善公司整体的盈利能力。以国内四大酒店集团为例，2019年国内第四大酒店集团格林酒店的加盟酒店占比为99%，几乎全部为轻资产模式，比例明显高于锦江、首旅、华住三大集团。

　　而在净资产收益率以及归母净利率上，格林酒店集团在同期业务中也展现了非常明显的优势。预计随着酒店集团持续推进，轻资产战略转型，龙头公司盈利水平将继续优化，利润空间也将进一步打开。

　　整体来看，随着国内疫情得到有效控制，全国中高风险区域清零，国内暑期旅游的障碍已经被全部清除，2021年的暑期旅游旺季有望在游客出行人次和旅游收入方面恢复至疫前正常水平，酒店、餐饮等旅游相关产业有望在持续向好。疫情防控常态化的背景下，具有更高品质、服务标准统一、运营管理专业化的连锁酒店品牌是消费者出行旅游的最佳选择，相关龙头公司有望在暑期迎来业绩爆发期，中期利润空间可期。 返回外汇网首页，查看更多>>